近期，渤海证券正被合规罚单、业绩滑坡、股权流拍等多重负面事件缠身，成为金融圈热议的焦点。

这家扎根天津的老牌券商，曾承载着地方金融发展的期待，更是耗时九年冲刺IPO的行业参与者，如今却因内控漏洞、业务结构失衡与股权动荡陷入发展困局，其资本市场之路也因此蒙上厚重阴影。

据观察，在合规问题频发的背景下，渤海证券的业绩也呈现出明显的下滑态势。公司2025年上半年营业收入同比下降21%，归母净利润降幅更是超过34%，其中核心的自营业务收入下滑幅度尤为显著。

与此同时，分管自营业务的副总裁近期离职，而公司推进了九年的IPO进程，其发展前景也变得更加不明朗。当前，渤海证券正面临着内控体系重构与业务模式转型的双重挑战，上市之路可谓困难重重。

合规失守，频繁收到行政处罚

2025年10月24日，渤海证券北京某营业部因存在员工委托第三方招揽客户、合规管理存在漏洞等问题，收到监管警示函，相关责任人也被一并追责。

这已是该券商在本年度收到的第四笔监管罚单，此前其曾因股权财务顾问项目核查失实，被监管部门罚没超200万元，旗下北京、广东等地的分支机构还因违规销售、账户操作不规范等行为，接连违反监管规定。

图片来源：北京证监局官网

早在2025年2月，渤海证券北京广顺北大街营业部就因未能及时发现员工私自销售私募产品，且未按内部制度对员工违规从事营利性经营活动进行追责，收到了北京证监局出具的警示函。

同年8月，广东证监局对渤海证券广东分公司采取行政监管措施，同时对其下辖营业部一名从业人员出具警示函。

图片来源：广东证监局官网

时间回溯至2025年1月，中国证监会发布的行政处罚决定书显示，渤海证券在担任某项目财务顾问期间，开展核查工作时未对资金来源及实际控制人勤勉尽责核查，致使出具的核查意见与实际情况不符，存在虚假记载。据此，监管部门对渤海证券作出责令改正的决定，同时没收其业务收入56.6万元，并处以169.8万元罚款。

仅2025年一年时间，渤海证券从总部到下属分支机构便多次触碰监管红线，接连收到罚单，这也暴露了公司在合规管理层面存在重大风险漏洞。

当前，监管机构对券商IPO的审核逻辑已愈发明确：股权清晰、业绩稳定、合规体系健全是基本准入门槛，而持续盈利能力、核心竞争力与风险管理能力则是审核的关键维度。在监管对合规要求不断趋严的背景下，对于正冲刺IPO的渤海证券而言，“屡罚屡犯”的合规问题不仅会导致其上市审核周期拉长，甚至可能直接造成IPO申请被否决，让九年的上市筹备努力付诸东流。

核心业务大幅下滑

单一业务缺陷暴露

2025年，渤海证券因过度依赖单一业务的结构性缺陷集中暴露，核心业务的大幅下滑使其业绩面临显著压力。据公司2025年半年报披露，上半年渤海证券实现营业总收入9.47亿元，同比下滑21%；归母净利润2.51亿元，同比大跌34.6%，基本每股收益仅0.03元。

业绩下滑的核心原因，在于被视作公司“营收压舱石”的自营业务出现断崖式下跌。数据显示，2025年上半年渤海证券自营业务营业收入仅1.81亿元，较2024年同期的6.35亿元减少4.54亿元，降幅达71.45%（官方披露为71.50%），其在总营收中的占比也从46.44%大幅降至19.11%。对于自营业务收入的锐减，渤海证券解释称，主要是资本市场震荡导致自营投资收益受市场波动影响而降低。

尽管2025年上半年公司经纪、投行、资管等业务收入均有提升，但受业务体量限制，这些板块的增长无法对冲自营业务的下滑缺口。中诚信国际在渤海证券2025年度跟踪评级报告中也指出，公司收入结构中自营业务占比偏高，受市场波动影响显著；同时其财富管理转型成效仍待观察，投行业务竞争力相较于同规模券商偏弱，对盈利的贡献度较低。

股权没人要？

作为天津地区唯一的本地法人券商，背靠天津市国资委的渤海证券，正面临股权结构动荡与IPO进程受阻的双重压力。

11月23日，该公司第八大股东正荣集团所持有的0.76094%股权，将在阿里拍卖平台启动司法拍卖，起拍价1.4亿元，较2亿元的评估价折让30%。

图片来源：阿里拍卖平台

公开信息显示，正荣集团此前持有渤海证券3.11%股权，但其已在2025年3月被申请破产审查，所持渤海证券股权全部处于冻结状态，部分股权此前已质押给债权人，此次拍卖系法院强制执行处置。

值得关注的是，这并非渤海证券股权首次遭遇司法拍卖，2024年以来，包括天津市浩物嘉德汽车贸易有限公司所持1.67亿股在内的多笔公司股权，均因股东债务纠纷进入拍卖程序，但最终均因无人报名而流拍。

尽管渤海证券前五大股东均为国企，实控人天津市国资委通过14家股东合计控制63.28%股权，公司多次强调“国资控股地位不会变更”，但股权分散导致的股东风险集中爆发，已成为其IPO路上的核心障碍。根据证监会IPO审核要求，拟上市企业必须满足“股权清晰且无重大权属纠纷”的硬性标准，而股权频繁被司法冻结、拍卖的状况，直接触及监管红线，引发市场对其股权稳定性的广泛质疑。

据悉，渤海证券的IPO进程已推进九年，2021年12月提交申报材料后，目前审核状态仍停留在“已问询”阶段。此次股权拍卖若再次流拍，或将进一步延长其上市排队周期，叠加此前业绩下滑、合规罚单频现等问题，这家天津老牌券商的资本市场之路更添变数。（《理财周刊-财事汇》出品）

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