2026年1月20日，特种电缆龙头华菱线缆（001208.SZ）以一个干脆利落的跌停，为持续近一年的星鑫航天控制权收购画上句号。当日公司股价低开低走，最终收于24.11元/股，跌幅10%，成交约10.67亿元，总市值单日蒸发17亿元，缩水至153.91亿元。
截至1月22日收盘，华菱线缆股价为23.41元/股， 总市值149.44亿元，PE(TTM)为129.99倍。
这场始于2025年3月的航天资产收购，因双方估值与付款条件谈不拢黯然收场，引发二级市场剧烈震荡，更暴露了公司外延式扩张的短板与资本市场对题材炒作的敏感神经。
图片来源：公司官网公告
从“高调官宣”到“终止协议”的10个月
对于终止收购原因，华菱线缆仅在公告中以“部分具体协议条款未能达成一致”含糊带过。公告显示，经审慎研究和友好协商，双方于近日签署了终止协议，一致同意终止《意向性协议》。根据《意向性协议》约定，协议经双方协商一致并签署书面协议即可终止。因此，本次终止收购事项无需提交董事会审议。
然而，仅过去10个月，双方却宣布终止合作。值得注意的是，公司特别强调“无需提交董事会审议”，这意味着该收购案尚未进入实质性决策程序便已夭折。有业内人士指出，“近期商业航天处于风口，双方或许在估值和付款条件方面无法达成一致”。
回溯2025年3月，华菱线缆发布《关于拟现金收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权暨签署交易意向性协议的公告》，双方签署了《关于收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司股权之交易意向性协议》。
当时市场普遍认为，华菱线缆正积极布局高端制造领域，试图通过收购切入航天新材料赛道，切入航空航天、军工等高端制造领域，实现从传统线缆制造商向高科技材料供应商的战略转型。
华菱线缆作为国内线缆行业的重要企业，主营业务聚焦于电线电缆的研发、生产和销售，产品广泛应用于电力、建筑、通信等领域。
作为收购标的，星鑫航天具备稀缺的航天配套资质——国家高新技术企业，前身为机械工业部绝缘材料重点企业，拥有武器装备科研生产三级保密资格、国军标质量管理体系认证等核心资质，主要业务为耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等，产品覆盖神舟飞船、嫦娥探测器、天宫空间站及多款导弹，是航天科技、航天科工集团的核心供应商。
财务数据方面，星鑫航天2022年至2024年营业收入分别为5642.33万元、5136.88万元、6814.84万元，同期净利润对应为2362.99万元、2245.68万元、2648.82万元，净利率长期维持在40%左右。
稳健增长下的隐忧
特种电缆主业承压
华菱线缆近年业绩保持稳健增长，但增速放缓、主业结构单一等问题逐渐显现。财报数据显示，2022年至2024年公司营收从30.15亿元增长至41.58亿元，年均复合增速11.3%；同期，归母净利润分别为1.10亿元、8650.30万元、1.09亿元。截至2025年前三季度，公司实现营业收入33.76亿元，同比增长8.68%；归母净利润9216.30万元，同比增长6.85%。
图片来源：公司2025年三季度报告
公开资料显示，特种电缆行业毛利率普遍在20%至25%，其中航空航天电缆因技术壁垒高达到30%以上。华菱线缆盈利能力显著低于行业头部水平。2025年前三季度，公司销售毛利率11.58%，同比下降0.03个百分点。2022年至2024年，公司毛利率分别14.13%、12.76%、11.32%，毛利率呈下降趋势。
公司在研发投入上持续加码，2025年前三季度研发费用为1.09亿元，同比增长10.50%，占比营业收入比重3.23%。
财报数据显示，公司业务结构以特种电缆为主，2025年上半年，特种电缆实现收入11.03亿元，占总营收比重达50.37%；电力电缆收入8.68亿元，占比39.64%。
图片来源：公司2025年半年度报告
高管集体减持，最高套现超千万
华菱线缆自2025年3月披露星鑫航天收购意向后，依托商业航天题材炒作，公司股价进入上涨行情，从11元/股左右一路上涨至最高价31.90元/股，累计涨幅超150%。
但收购终止公告发布后，1月20日公司股价直接低开于24.16元，开盘后快速触及跌停。股市的负面情绪集中爆发，对于题材炒作退潮，也叠加了资金对公司战略执行力的质疑，形成“情绪杀+资金杀”的双重冲击。
从技术面看，公司近20日平均股价为24.88元/股，当前股价已跌破20日均线，短期套牢盘压力巨大。资金流向数据显示，1月20日当日主力资金净流出1.76亿元，其中特大单净流出1.28亿元，大单净流出4771.45万元，近5日主力资金累计净流出2.89亿元，资金出逃迹象明显，后续股价或面临进一步调整压力。
值得注意的是，2025年10月，华菱线缆发布了一份《关于部分董事及高级管理人员减持股份的预披露公告》。高管减持计划正好与公司股价上涨及星鑫航天收购推动时间线重合。
图片来源：公司官网公告
公司董事兼总经理熊硕、三位副总经理陈柏元、胡湘华、王振金集体预告，计划在公告之日起15个交易日后的3个月内，即2025年11月12日至2026年2月11日，以集中竞价方式减持部分股份。并且四位高管各拟减持所持股份的近一半比例，减持原因为“个人资金需要”。
按减持计划公告，四位高管拟合计减持不超过191万股。彼时公告发布后，股价在12元/股左右，在减持窗口期间，公司股价在1月12日曾一度升至最高价31.90元/股，相较预告时的12元/股翻了超一倍。
据深交所官网，2025年12月17日，总经理熊硕通过竞价交易，已减持公司375000股，成交均价20.6元/股，减持772.5万元。剩余股份若是在近期卖出，熊硕合计套现将超千万元。
从公司收购利好，加上股价因热门概念暴涨，再到重大收购突然宣布终止的时刻，公司高管在此期间宣布减持计划，难免引发市场对“消息配合获利”的质疑，而中小股东仍被题材预期裹挟持仓，最终在跌停中承受损失，严重侵蚀中小股东对公司的信任度。
近年来，监管层对“重大利好消息披露后高管密集减持”的行为保持高度警惕，将其视为潜在的内幕交易或市场操纵风险点。
2025年9月22日，向日葵发布公告披露拟收购西浦材料100%股权（主营业务为半导体材料）及贝得药业股权，跨界转型引爆股价。2025年12月，有媒体曝光西浦材料核心产能造假、工厂停产，重组真实性存疑。但股价高位吸引大量资金进场，实控人通过质押等方式已变相套现。2026年1月14日，公司因信息披露违法违规被证监会正式立案调查。
对于资本市场而言，华菱线缆重大收购终止事件也再次警示：题材炒作终会回归基本面，而重大消息与高管减持，始终是监管与市场关注的焦点。对于投资者而言，应理性看待重大并购事件，避免盲目跟风炒作，将注意力集中在公司的基本面和长期发展潜力，而非短期题材炒作。（《理财周刊-财事汇》出品）
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