曾经繁华的南京东路美特斯邦威旗舰店，如今已成为企业沉重负担的象征。从“轻资产”模式到负重前行，美邦的转型之路异常艰难。

2026年1月30日，美邦服饰（002269.SZ）发布业绩预告，预计2025年全年净亏损2.3亿元至3亿元，较上年同期下降17.72%至53.55%。这已是美邦服饰连续多年业绩滑坡。创始人周成建2024年1月火线回归接替其女胡佳佳，并未能扭转公司经营困境。

两年间，周成建尝试了从“潮流户外”转型到直播带货等多种策略，甚至亲自在直播间跳团舞带货，但最终未能挽救公司于危难。美邦服饰的跌宕起伏，成为中国传统休闲服饰行业十年变迁的缩影。

来源：公司公告

业绩滑坡，亏损持续扩大

美邦服饰的业绩预告显示，2025年公司预计归属于上市公司股东的净利润为-3亿元至-2.3亿元，扣除非经常性损益后的净利润同样为-3亿元至-2.3亿元。基本每股收益为-0.12元至-0.09元。

对于业绩变动原因，美邦服饰给出了三方面解释：公司为消化历史库存加大促销折扣力度，影响了营收规模及毛利率；基于谨慎性考虑计提的减值损失增加；以及上年同期处置物业产生的收益本期大幅减少。

从单季度数据看，美邦服饰的经营状况呈现持续恶化趋势。2025年第一季度，公司实现净利润638.9万元，第二季度净利润354.10万元，但到了第三季度，净利润已大幅下滑至-7891.47万元。这种加速下滑的态势表明公司经营基本面未能得到实质性改善。

营收方面，美邦服饰2024年营收为6.81亿元，同比下降49.79%；2025年前三季度仅实现收入3.29亿元，较去年同期大幅下滑，降幅为37.31%。与2011年巅峰时期近百亿元营收相比，公司营收萎缩幅度超过90%。

美邦服饰的经营现金流持续承压。wind数据显示，2022年至2024年、2025年前三季度，美邦服饰经营活动产生的现金流量净额分别为-5.35亿元、-1.90亿元、-3.02亿元、-1.53亿元。这种长期的现金流失血状态，使公司面临严重的流动性风险。

美邦服饰在公告中强调，通过加大促销消化历史库存，公司年末存货的库龄结构已有所改善，为2026年度经营目标与策略的落地奠定了基础。从数据上看，公司库存规模从2016年的18.37亿元降至2025年6月的2.75亿元，降幅达85%，截至2025年9月末，美邦服饰的存货金额为2.98亿元，较同年6月末有所回升。

美邦服饰存货周转天数从2024年的370天增至2025年上半年的472天，显示销售放缓。长库龄库存占比高，2025年6月末，1年以上库龄库存占比仍达49.16%，3年以上库存跌价准备计提比例高达84.41%；同时，跌价准备计提充分，2024年末计提比例31.81%，2025年6月末25.94%，处于较高水平。

战略摇摆，从户外赛道回归多元品类

美邦服饰的辉煌历史与其近年来的困境形成鲜明对比。1995年创立的美特斯邦威，曾是众多80后、90后的青春记忆，一度被称为“步行街之王”。2008年上市后，成为"休闲服饰第一股"，公司市值一度接近400亿元。

转折点出现在2012年左右。随着ZARA、优衣库等国际快时尚品牌在华强势扩张，以及电商平台的迅速崛起，美邦服饰遭遇双重挤压。

2015年，公司出现上市以来首次亏损，亏损额达4.32亿元。此后，美邦服饰大多数年份均未能扭亏。

2016年，周成建之女胡佳佳接任公司董事长，但未能阻止业绩下滑。至2023年，公司营收规模已从胡佳佳接任时的65.19亿元萎缩至13.56亿元。数据显示，2015年至2023年，该公司累计净亏损超35亿元。

为维持运营，美邦服饰多次采取“卖房回血”的策略。据公开报道，在2022年10月至2023年6月的8个月期间，美邦服饰就三度出售物业予雅戈尔，交易价格合计超过6亿元。

这些资产处置收益在一定程度上掩盖了公司主营业务的持续亏损。例如，2023年美邦服饰实现净利润0.32亿元，但剔除卖房收益的扣非净利仍亏损4.45亿元，这已是公司扣非净利润连续第八年为负。

周成建回归后，最引人注目的动作是2024年8月宣布美邦服饰从“潮流休闲”转向“潮流户外”。当时，周成建身着冲锋衣现身温州发布会，宣布品牌定位升级，并对标始祖鸟推出“大牌平替”策略，公司内部将其定义为“抓鸟计划”。

彼时，美邦雄心勃勃地提出了“50家城市体验馆+1万家社区驿站”的渠道计划，结合抖音本地生活团购券引流到店。然而，这一战略并未能有效转化为商业化成果。

户外赛道竞争激烈，美邦作为新入局者面临巨大挑战。在高端层面有始祖鸟、猛犸象等品牌，腰部品牌有北面、凯乐石等，大众市场则有迪卡侬、探路者等品牌。美邦的“平替”策略陷入高端不认可、大众嫌价高的两难境地。

有业内人士指出：“美邦这个品牌并没有户外基因，无法与那些专业品牌去竞争。从休闲时尚转向户外，专业认知不足，导致消费者对美邦的户外属性认可度低。”

战略转型受挫后，美邦开始弱化户外定位，回归多元品类，形成复古学院、潮流街头、城市通勤、户外探索四大矩阵。周成建在2025年10月的一次公开活动中回应称，美邦品牌基因的核心是“多元风格”，而“抓鸟计划”本质上是一次破圈营销动作。

老将相继离职，控股股东减持

周成建回归后，美邦服饰管理层经历了一系列动荡，其中不乏公司“老将”出走。2025年6月、10月和11月期间，林晓东申请辞去公司董事、董事会战略委员会委员、副总裁职务，李莹申请辞去财务总监职务，庄欢跃则申请辞去董事及战略委员会委员。

公开信息显示，林晓东、庄欢跃均于2000年加入美邦服饰，是公司元老级人物。林晓东曾任职于公司Metersbonwe品牌华东区零售管理部、摇滚品类部等；庄欢跃则历任公司METERS/BONWE品牌南区商品管理副总经理、商品业务总经理等职务。

在周成建回归的两年里，这些核心高管的离职，不仅导致公司经验流失，也反映出美邦服饰内部治理的不稳定性。

不仅如此，控股股东也在减持美邦服饰股份。2026年1月7日，控股股东上海华服投资有限公司与台州新盟企业管理咨询合伙企业签署《股份转让协议》，拟将其持有的1.97亿股美邦服饰的股份以1.76元/股的价格转让，股份转让总价款合计3.47亿元。

华服投资表示，本次转让获得的资金主要用于自身补流和支持公司发展。本次股份转让后，华服投资持股比例减少至25.74%，其一致行动人胡佳佳持股比例仍为9.01%。

这并非控股股东首次转让股份支持公司发展。早在2023年11月，华服投资就曾计划将所持公司的1.50亿股股份转让给高申鹿鸣起航私募证券投资基金，所获资金同样用于支持美邦服饰的发展。

曾连续三年收问询函

市值蒸发近九成

美邦服饰的财务状况也曾引起监管部门的持续关注。2024年6月，公司连续第三年收到年报问询函。深交所重点关注了两方面问题：投资性房地产计量方式的改变，以及公司持续经营能力是否存在重大不确定性。

值得注意的是，美邦服饰从2022年1月1日起将投资性房地产的计量方式由成本模式调整为公允价值模式。这一会计政策变更大幅助力公司净资产“由负转正”，引发监管部门质疑其是否在规避退市风险警示。

截至2025年9月30日，美邦服饰的净资产已降至1.88亿元，总资产为18.61亿元。

美邦服饰也试图通过多种方式自救。公司计划通过全资子公司上海邦匀与贵纺集团、贵州省农业基金在贵州省毕节市大方县共同出资设立合资公司，经营范围涵盖面料纺织加工、服饰制造等。这一举措能否为公司带来新的增长点，尚待观察。

但资本市场似乎已失去耐心。截至2026年2月5日盘中，美邦服饰股价在1.88元/股左右，总市值仅剩46亿元，与巅峰时的近400亿元市值相比，蒸发近90%。

从“不走寻常路”到“不寻常的户外”，美邦服饰的广告语变迁折射出企业在市场浪潮中的挣扎。面对持续亏损和激烈竞争，美邦服饰需要找到真正适合自身的发展路径，而非追逐热点。（《理财周刊-财事汇》出品）

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