2026年4月10日晚间，长安汽车（000625.SZ）在2025年交出了一份充满矛盾与张力的成绩单。

在2025年7月（升格为国务院国资委直接监管的中央企业）升格为独立央企后的首个完整财年，这家老牌车企在销量规模上实现了历史性突破，却在盈利能力上遭遇了显著下滑。

这份年报不仅反映了长安汽车自身的转型进程，更折射出整个中国汽车产业在新能源浪潮中的集体阵痛。

增收不增利的转型代价

2025年，长安汽车实现营业收入1640亿元，同比增长2.67%，创下历史新高。然而，归母净利润仅为40.75亿元，同比大幅下降44.34%。这一“增收不增利”的现象，成为市场关注的焦点。

深入分析财务数据可以发现，扣除非经常性损益后的净利润为27.95亿元，同比增长8.03%。这意味着公司主营业务盈利能力实际上有所改善。净利润大幅下滑的主要原因是非经常性损益从2024年的47亿元锐减至13亿元，其中政府补助从2024年的较高水平回落至5.59亿元。这种变化反映出长安汽车正在从依赖外部补贴向依靠内生增长转变。

但更为严峻的是现金流状况。2025年经营活动产生的现金流量净额仅为18.36亿元，同比下降62.15%。上半年甚至出现86.07亿元的净流出，主要原因是公司响应国家政策缩短供应商支付账期。这种现金流压力在转型期尤为突出，长安汽车需要在维持供应链稳定与保障资金安全之间寻找平衡。

从盈利能力指标看，公司销售毛利率为15.54%，同比提升0.6个百分点。这一改善主要得益于新能源车型占比提升带来的产品结构优化。然而，扣非净利率仅为1.7%，反映出在激烈的市场竞争中，长安汽车的盈利空间依然狭窄。

新能源与海外市场的双轮驱动

2025年，长安汽车全年销量达到291.3万辆，同比增长8.5%，创下近九年来新高。这一成绩的取得，主要得益于新能源和海外两大增长引擎的强劲表现。然而，按销售商品收入与销量估算，2025年单车均价约为5.34万元，较2024年下降约3300元。

在新能源领域，长安汽车实现了增长。全年新能源销量突破110.9万辆，同比增长51%，成功跻身“新能源百万销量俱乐部”。公司构建的“阿维塔+深蓝+启源”三大品牌矩阵差异化覆盖10万~40万元价格带：启源以41.1万辆（同比增长42.6%）领跑家庭电混市场，深蓝33.3万辆（同比增长36.6%）卡位年轻化赛道，阿维塔突破12万辆（同比增长约63%），但未完成年度销量目标22万辆。新能源合并报表内销售收入达到802.76亿元，高于2024年的588.95亿元。

海外市场成为长安汽车的第二增长曲线。2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%，销售网络覆盖103个国家和地区。泰国罗勇工厂、乌兹别克斯坦新能源KD工厂等项目陆续投产，标志着公司从“产品出海”向“本地化运营”转型取得实质性进展。不过，海外业务毛利率达到19.49%，同比下降6.7个百分点（从2024年的26.2%下降），这也对其海外业务持续盈利能力带来挑战。

传统燃油车业务依然为公司提供了稳定的现金流底座。长安引力序列2025年销量突破91.9万辆，其中CS75系列销量21.75万辆，逸动系列销量21.06万辆。这些经典车型的持续热销，为新能源及智能化业务的研发投入提供了资金支持。

研发投入方面，2025年长安汽车研发投入达126亿元，占营业收入的7.67%。公司在燃料电池、人形机器人等前沿领域的研发也在加快，计划在2028年实现人形机器人的量产，并规划于2030年推出商用航线飞行汽车。

估值承压与转型期待

与亮眼的销量数据形成鲜明对比的是，长安汽车在资本市场的表现相对疲软。2025年全年股价收跌8.91%，市值缩水近116亿元。截至2026年4月14日，公司股价10.10元/股左右，市盈率约为24.57倍，市净率约1.29倍。

市场对长安汽车的谨慎态度主要源于几个方面。首先，盈利压力持续存在。尽管新能源销量快速增长，但新能源业务仍处于投入期，深蓝汽车2025年净亏损8.99亿元，阿维塔品牌也尚未实现盈利。自2022年至2025年上半年，阿维塔已累计亏损超113亿元。

价格战背景下，终端优惠力度空前，销量的增长很大程度上是以价换量的结果，直接侵蚀了单车利润。2025年销售费用达99.92亿元，同比增长32.56%，进一步压缩了盈利空间。

其次，合资板块持续承压。长安福特2025年零售销量9.94万辆，首次跌破10万辆行业生存红线；长安马自达零售8.7万辆，长安林肯4.9万辆。这些曾经是“利润奶牛”的合资品牌，如今贡献大幅减少。

品牌内耗与协同不足。深蓝定位15万~25万元，启源定位10万~20万元，两者在15万~20万元价格带存在重叠、用户群体交叉的问题，反映出内部产品规划协同性有待提升。多品牌战略虽然覆盖了全细分市场，但也极大地分散了管理精力。

第三，现金流紧张问题突出。2025年公司的现金净流量为-102亿元。经营现金流的大幅萎缩与持续的资本开支形成矛盾，企业的资金链压力不容忽视。在行业价格战背景下，相关部门强调“严禁挪用供应商账款打价格战”，这对现金流紧张的车企犹如紧箍咒。

技术转化效率有待提升。长安汽车累计超114.8亿元的研发投入难以快速转化为盈利。虽然公司获得了全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌，但如何将技术先行优势转化为市场竞争力，仍是必须面对的现实问题。

此外，作为新晋央企，长安汽车需要在市场化决策效率与集团化管控之间找到平衡，避免陷入“规模做大、活力减弱”的常见困境。相比民营车企、新势力，狼性竞争文化、决策效率、市场灵活度存在差距。

长安汽车2025年的表现——“量增利减、转型深化”。在销量创下近九年新高的同时，公司也承受着盈利下滑、现金流紧张等多重压力。

从积极角度看，长安汽车已经完成了转型的第一阶段——证明自己能把规模做出来。新能源销量突破110万辆、海外市场稳步扩张、研发投入持续加大，这些都为未来发展奠定了坚实基础。扣非净利润的增长也表明，公司主营业务盈利能力正在改善。

然而，第二阶段才真正考验企业的核心竞争力——证明自己能更轻、更稳地转型，并把钱赚出来。这需要长安汽车在品牌定位、技术自研、成本控制、供应链管理等多个维度实现突破。

展望未来，长安汽车的转型之路依然任重道远。公司需要在保持规模优势的同时，着力提升盈利质量；在加速新能源渗透的同时，优化产品结构避免内耗；在加大研发投入的同时，提高技术转化效率；在拓展海外市场的同时，防范地缘政治风险。

作为中国汽车产业的代表性企业，长安汽车的转型成效不仅关乎自身发展，更对整个行业的转型升级具有重要示范意义。在新能源汽车竞争进入下半场的背景下，长安汽车能否在规模突破后实现质量提升，将决定其能否在激烈的市场竞争中占据有利位置。（《理财周刊-财事汇》出品）

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