2020年3月登陆科创板时，南新制药头顶“抗流感创新药第一股”的光环，发行价34.94元，募资净额11.35亿元，核心产品帕拉米韦氯化钠注射液是国内首个获批的1.1类抗流感注射剂，一时风头无两。

六年过去，这家公司走到了另一个极端——2026年6月11日起，股票简称变更为“ST南新”，因2023年年报虚假记载，公司及三名时任高管合计拟被罚款1150万元。

财务造假

2026年6月9日，南新制药披露湖南证监局《行政处罚事先告知书》（〔2026〕6号）。经查明，造假集中在控股子公司广州南新制药，手法并不复杂，甚至可以说“粗糙”：

手法一：客户退货不冲账。 广州南新在部分客户退货后，未冲减当期收入和利润，导致2023年年报虚增营业收入4435.88万元（占当期营业收入5.96%），虚增利润总额908.77万元（占当期利润总额119.46%）。

手法二：应收账款现金折扣不调减。 广州南新与客户签订《应收账款协议》，在协议约定的现金折扣生效后未冲减当期收入和利润，导致2023年年报虚增营业收入2032.40万元（占2.73%），虚增利润总额286.45万元（占37.65%）。

两项叠加，2023年年报共虚增营业收入6468.28万元，占当期营业收入8.69%；虚增利润总额1195.22万元，占当期利润总额157.11%。

这里有个关键数据点值得拎出来单独说：虚增利润1195.22万元，占利润总额的比例是157.11%。这意味着如果没有这1195.22万元的水分，2023年本就是亏损年，所谓的“扭亏为盈”是做出来的。这正是监管部门将本案定性为“情节严重”的核心依据。

湖南证监局拟对南新制药给予警告并处以500万元罚款，同时对时任总经理张世喜（250万元）、时任财务总监李亮（200万元）、时任董事长胡新保（200万元）给予警告并处以合计650万元罚款。

南新制药判断上述违法违规行为触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.9.1条规定的情形，上交所将对公司股票实施其他风险警示，但本次违法违规行为明确不触及重大违法强制退市情形。南新制药已于2026年4月28日召开董事会审议通过了《关于前期会计差错更正及追溯调整的议案》，对相关年度财务报表的相关项目进行了更正及追溯调整。

顺带一提，在公司被立案前后，另一条监管线索早已埋下：2023年6月，上交所曾对公司及时任董事长杨文逊、时任总经理张世喜、时任财务总监李亮出具监管警示函。

五年连亏与营收缩水八成

湖南南新制药股份有限公司成立于2006年，2020年3月在科创板上市，是一家专注于抗感染、呼吸系统和心脑血管等疾病领域药品的研发、生产与销售的制药企业。以创新药研发为导向，南新制药在抗流感药物、抗肿瘤药物等领域有所布局。

南新制药的业绩曲线，是典型的“上市即巅峰”形态。2020年上市当年，公司实现营业收入10.88亿元，归母净利润1.33亿元，这是迄今为止的最高点。

此后便是漫长的下行通道：2021年营收7.44亿元，归母净利润亏损1.62亿元；2022年营收6.99亿元，归母净利润亏损0.79亿元；2023年（追溯调整后）营收6.55亿元，归母净利润亏损2126.71万元；2024年营收2.52亿元，归母净利润亏损3.47亿~3.57亿元；2025年营收1.42亿元，同比下滑43.62%，归母净利润亏损1.37亿元。

也就是说，从2021年首次转亏算起，公司已连续五年亏损。营收规模从10.88亿元收缩至1.42亿元，五年缩水近九成。

更值得警觉的是毛利率的坍塌。2020年，公司整体毛利率高达89.81%，核心产品帕拉米韦氯化钠注射液几乎是印钞机。到2025年，这个数字掉到了31.5%。毛利率的悬崖式下跌，比营收下滑更直观地揭示了产品定价权的丧失。

帕拉米韦氯化钠注射液是公司绝对的收入支柱，2020年占营收比重高达73.5%。这款产品2018年新药监测期就已到期，且公司未持有该品种化合物专利。这意味着从2018年起，仿制药入局就是确定性事件。

2025年7月，齐都药业、诚意药业等同款剂型仿制药先后获批过评；同年，帕拉米韦注射液被纳入第十批国家集采，共有29家企业申报，9家中选，中选价区间4.22~14.7元。

更具压迫感的是，法伯全渠道数据显示，2024年南新制药还占据帕拉米韦市场94.0%的份额，到2025年已被中润药业、扬子江等企业瓜分殆尽。原本设计的“从创新药到仿制药一体化”的护城河，在专利到期后几乎没有缓冲期。

与此同时，新一代抗流感药玛巴洛沙韦以“单剂口服、全程治疗”的优势快速放量，奥司他韦也持续占据主流地位，南新制药需要静脉输液的帕拉米韦在便利性上反而成了优势不显。

对于一家曾经坐拥13亿元募集资金、毛利率近90%的创新药企而言，从巅峰到ST的六年，是一次昂贵的市场教育——当单一产品红利结束时，真正考验企业的不是募资额，而是第二增长曲线的提前布局。从这个角度看，南新制药的故事还没有结局，但留给它的时间，显然不多了。（《理财周刊-财事汇》出品）

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