7月8日晚，天津红日药业（300026.SZ）发布公告称，决定终止抗丙肝一类化学新药项目，不再开展此项目的后续研发。

该项目在2012年之后再无投入，闲置资金“躺平”超13年后宣布终止。红日药业在进行一系列“瘦身行动”的背后是战略转型的“阵痛”，在经营业绩和公司基本面持续恶化的局面尚未扭转的情况下，红日药业可能需要更多的“突破”，才可能真正扭转二级市场超4年的回调之势。

资料来源：公司公告，截至2026.7.9

“起了个头”就停工

3800万元项目资金“躺平”超13年

公告显示，目前，红日药业的抗丙肝一类化学新药项目处于IND申报前的研究中阶段，是与中国科学院上海药物研究所合作开发。同时，红日药业拟对首次公开发行股票（2009年10月30日）募集资金投资项目“血必净技改扩产项目”、“研发中心建设项目”、“车间技术改造项目”、“ERP信息系统”、“与中国人民解放军第三军医大学第一附属医院合作开发治疗脓毒症Ⅰ类新药项目”、“投资北京康仁堂药业有限公司”、对2012年向特定对象发行股票募集资金投资项目“投资北京康仁堂药业有限公司”予以结项，并将上述项目的节余募集资金10,495.13万元（含银行利息，最终金额以资金转出当日银行结息金额为准）永久补充流动资金，用于公司日常生产经营活动。

红日药业称，本次拟终止的投资项目，总预算4560万元，截至2026年6月30日已累计投入760.00万元，剩余募集资金3,800.00万元，投入进度约16.67%，相当于项目仅处于启动阶段就嘎然而止。终止原因有二，一是化合物自身存在较大开发风险。二是当前NS5A与NS5B抑制剂已经替代NS3/4A蛋白酶抑制剂，成为临床治疗丙肝的核心治愈方案。因此，继续研发该项目不具备临床意义。

历史年报显示，该项目于2010年至2012年分别投入募集资金100万元、60万元、600万元，累计投入760万元，之后就没有继续投入的记录。也就是说，项目停止时间已超13年，这笔资金在账上“躺”了13年。

资料来源：公司2012年年报，截至2012.12.31

从财报数据来看，2026年一季度，快手总收入337.16亿元，同比仅增长3.4%；经调整净利润33.74亿元，同比大幅下滑26.3%；毛利率由去年同期的54.6%收缩至51.2%。

连续4年营收利润双双负增长

净资产收益率断崖式缩水

公开资料显示，红日药业成立于1996年，2009年登陆创业板，现有业务涵盖中药配方颗粒、成品药、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等6大板块，拥有国家企业技术中心、中药配方颗粒关键技术国家地方联合工程研究中心2个国家级研发平台，先后获得国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业、全国脱贫攻坚先进集体、全国工人先锋号等诸多荣誉，入选“2024中药上市公司30强”、“2024中国药品研发综合实力百强”，荣获“2024年度制药企业优秀质量奖”。成都兴城投资集团有限公司于2019年替代天津大通投资集团有限公司成为第一大股东，2026年一季报中持股比例为22.24%。公布实际控制人为成都市国有资产监督管理委员会，天津大通投资集团有限公司当前持股比例2.26%。

据历史年报统计，红日药业的营业收入和归母净利润已连续4年双双负增长，2022年至2025年的营业收入分别为66.50亿元、61.09亿元、57.83亿元、49.41亿元，与2021年峰值76.71亿元相比，到2025年已下降了35.59%，增速分别为-13.30%、-8.14%、-5.34%、-14.55%。归母净利润方面，2022年至2025年分别为6.24亿元、5.07亿元、0.21亿元、0.18亿元，增速分别为-9.19%、-18.84%、-95.76%、-13.85%。

数据来源：公司年报、Wind，截至2025.12.31

其中，2024年尤其特殊，红日药业的归母净利润呈断崖式下滑。原因是多方面的，其中，毛利率为近五年最低52.76%，销售成本率为近五年最高47.24%。资产减值损失较2023年大幅攀升至0.95亿元，2025年继续大幅攀升至1.66亿元。营业外收支净额（TTM）较2023年的1.18亿元大幅下降至0.19亿元，2025年更是直接为负值。

多项因素叠加，使得2024年的净资产收益ROE（平均）大“爆冷”，从2023年的5.96%变成了0.25%，较2021年的9.18%“蒸发”超7成，2025年继续下滑至0.22%。以长江中药指数成分并剔除ST股计算，据Wind数据统计，在64只可比公同类公司中，2021年至2025年，红日药业的净资产收益ROE（平均）排名分别是31、36、44、54、52，整体呈下降趋势。2025年12月15日，红日药业被深证成指从成份股中剔除。

值得注意的是，在行业急需创新突破的关键期，红日药业的研发投入和人员数量均出现下滑。

数据来源：公司年报、Wind，截至2025.12.31

“瘦身行动”持续，期待开源“杀手锏”

红日药业展开了瘦身“自救”行动。2026年3月20日，红日药业将主营药用辅料生产、药用辅料新技术开发等业务的孙公司连云港万泰医药辅料技术有限公司50.98%的控股权，以1,947.26万元转让给威尔药业（603351.SH），增值率21.33%。

不仅如此，据2023年至2025年年报，红日药业先后清算注销了控股子公司天以红日医药科技发展（天津）有限公司、孙公司湖北辰康中药材有限公司、尼卡斯特医疗科技（天津）有限公司、浙江志康供应链管理有限公司等多家公司，包括2025年注销的加拿大超思有限责任公司、 超思麦迪新加坡公司和天津凤凰健康科技有限公司等，而这些公司对上市公司的收入和利润贡献非常有限，有的甚至未开银行账户，注销不会对红日药业的整体业绩产生重大影响，同时也无较大资产处置所带来的现金收入，可谓只是降本策略。

资料来源：公司2023年年报，截至2023.12.31

由此可见，红日药业此次终止一系列项目，或许也是“瘦身计划”的一部分。以其抗丙肝一类化学新药项目为例，已有的竞品产品中，已被否决而终止IPO的圣和药业，在2023年有奥磷布韦获批上市，系自主研发的泛基因型HCV治疗DAA药物，为NS5B抑制剂。东阳光药（06887.HK）2025年获批了磷酸萘坦司韦胶囊和艾考磷布韦片，且有多家公司的多款产品纳入国家医保药品名录（乙类），并在持续增加中。

红日药业在2025年年报中透露了下一步发展计划，正加速推动从“优秀的中药产品制造商”向“卓越的大健康产业服务提供商”转型。未来，红日药业能否真正走出泥潭，取决于其能否在核心产品稳住基本盘的同时，真正拿出实质性的“开源”举措。（《理财周刊-财事汇》出品）

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