8月26日盘后，IT综合服务提供商——华胜天成（600410.SH）发布2026年中报，今年上半年营业收入同比增长10.57%的情况下，归母净利润却由盈转亏同比大降275.30%。

主业“现金流造血利润失血”，无实控人的华胜天成正遭遇与IBM的纠纷升级，“去杠杆”之路还能走下去吗？

海外股权投资“蒸发”5.31亿元

华胜天成2026年上半年营业收入25.01亿元，同比上升10.57%；利润总额-4.45亿元，由盈转亏，同比下降313.03%；归母净利润-2.45亿元，由盈转亏，同比下降275.30%；经营活动产生的现金流量净额2.35亿元，由负转正，系“去年年底的大项目完成交付验收，大额应收回款所致”。总资产92.25亿元，与2025年年末相比下降6.75%。

其中，华胜天成扣非后归母净利润由去年同期的亏损0.83亿元扩大至2026年二季度末的亏损2.98亿元，是“受AI技术迭代冲击传统软件商业模式，美国软件及SaaS行业整体估值下行，子公司ASL投资的GDYN受行业估值回调影响，股价大幅下跌，基于会计谨慎性原则，公司对相关长期股权投资计提5.31亿元人民币减值准备所致”。由于长期股权投资减值不可转回，这笔巨款就此“蒸发”，只有未来真正卖出GDYN股权时，实际卖价与账面价值的差额才会形成新的投资收益。

资料来源：公司公告

主营业务财务数据方面，华胜天成上半年营业成本22.31亿元，同比上升12.24%。销售费用1.52亿元，同比上升45.74%；财务费用0.21亿元，同比上升70.33%；管理费用0.94亿元，同比下降7.04%；研发费用0.64亿元，同比上升12.51%。其他如投资收益2.37亿元，公允价值变动收益-0.73亿元，所得税费用-1.06亿元（包含确认递延所得税收益）等，对当期利润产生了较大的影响。

资料来源：公司公告

Wind公司资料显示，华胜天成是国内第一家服务网络覆盖整个大中华区域及部分东南亚的本土IT服务商，业务方向涉及云计算、移动互联网、物联网、信息安全等领域，是国内最早提出IT服务产品化的公司。该公司目前尚无实际控制人，第一大股东王维航持股比例为3.04%，也是其法定代表人。

资料来源：Wind，截屏日期：2026.8.27

同时，华胜天成也是A股IOT芯片上市公司上海Telink（泰凌微，688591.SH）的第一大股东，持股比例7.39%，泰凌微的实际控制人王维航合计持股13.37%。华胜天成官网中透露，该公司还投资了香港上市公司自动系统（0771.HK）、美股上市公司GRID DYNAMICS（纳斯达克，GDYN）。截至2026年8月26日，这4家上市公司总市值分别为146.16亿元、68.97亿元、6.30亿港元、6.26亿美元。

资料来源：集团官网，截屏日期：2026.8.27

主业现金流造血利润失血？

拉长时间看，华胜天成近五年（2021年至2025年）营业收入保持小步快跑上升态势，从2021年的37.99亿元升至2025年的46.59亿元，5年增长率22.63%；同期总资产从88.84亿元增至98.92亿元，5年增长率11.36%，说明几乎没有较大规模的重资产投入，结合IT行业特征，其人力成本和运营效率或是经营“胜负手”之一。

华胜天成的经营活动产生的现金流量净额5年合计10.66亿元，只有2025年数值转负，为-1.08亿元，说明其主业具备现金流“造血”功能。销售毛利率先升后降，2025年下降至11.96%，2026年上半年继续下降至10.80%。

华胜天成近五年归母净利润分别为0.23亿元、-3.24亿元、-2.21亿元、0.24亿元、0.28亿元，但扣非后归母净利润却连续5年为负，5年合计扣非后归母净利润亏损10.09亿元，2026年上半年继续亏损。

筹资活动产生的现金流量净额5年合计-18.03亿元，2026年上半年继续净流出，为-4.72亿元。由此可见，近五年的华胜天成，主业有经营现金“造血”功能，但未能实现“利润造血”，长期对非经常性损益的依赖较高，而非经常性损益往往是不可持续的，因此主业“利润造血”将是考验其企业价值的核心关键。

期间，华胜天成明显加强了上下游资金来往管理，加强了对下游客户的回款力度，从应收账款周转天数和应付账款周转天数的“剪刀差”来看，其营运资本管理效率得到了提升。

同时，华胜天成的海外市场营收占比较高。历史财报显示，华胜天成近五年海外市场（中国港澳台及海外地区）的营收占比分别为44.70%、46.89%、51.06%、50.71%、52.59%。不过华胜天成的海外市场毛利率也不高，因此营收规模显得尤为重要。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

与IBM纠纷升级

不过，作为IT公司，技术护城河历来都是“兵家必争之地”。华胜天成早在2007年就与IBM达成合作获得IBM的PWIN计划高级成员资格，后于2015年3月18日与IBM签订了《软件许可协议》及《服务协议》，获得IBM WebSphere Application Server Liberty Base和IBM MQ中间件软件源代码许可及技术支持服务。

华胜天成提起仲裁的原因是，其支付了折合2480万美元的许可费后，国际商业机器（中国）有限公司却存在擅自将WAS Liberty Base软件开源、未按照约定交付WAS Liberty Base合同约定的版本等违约行为，导致公司获得WAS Liberty Base软件的合同目的无法实现，构成《软件许可协议》《服务协议》项下的根本违约。华胜天成于2021年11月19日收到中国国际经济贸易仲裁委员会的受理通知。

资料来源：公司公告

2022年5月，IBM对华胜天成的仲裁反请求，中国国际经济贸易仲裁委员会受理了该请求。2026年5月18日华胜天成发布仲裁进展公告，IBM的反请求金额提升至158,607,986.70元。目前该案仍处于审理阶段，尚未作出裁决，相关事项对华胜天成当期及未来期间利润产生的影响暂无法确定。

在此期间的2021年，华胜天成针对IBM的商业秘密侵权在美国发起诉讼。2024年，美国相关法院驳回了华胜天成的上诉请求。华胜天成表示将继续积极寻求针对IBM侵犯商业秘密行为的保护并行使诉讼权利。

来源：公司公告

Wind数据显示，2021年初至2026年8月27日，华胜天成股价累计上涨54.96%，区间自最低价的最大上涨为898.36%，区间自最高价的最大跌幅为65.15%，当前市盈率（PE-TTM）为-41.97倍。

来源：Wind

2026年中报显示，华胜天成的货币资金合计11.87亿元，交易性金融资产11.36亿元。倘若华胜天成输了与IBM的仲裁应对压力也不大，赢了则可能新增一大笔非经常性损益。但第一大股东王维航的持股比例3.04%且质押率已高达79.97%，一旦遭遇平仓，本就高度分散的华胜天成股权格局或将再生变数。（《理财周刊-财事汇》出品）

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