迪阿股份（301177.SZ）8月27日披露2026年半年度报告。今年上半年，公司实现营业收入7.35亿元，同比下降6.48%；归属于上市公司股东的净利润3529.10万元，同比下降53.57%。

表面看公司仍保持盈利，但剔除非经常性损益后，归属于上市公司股东的扣非净利润为-6774.29万元，同比由盈转亏、降幅达3040.03%。支撑归母净利润为正的，是一笔高达1.03亿元的非经常性损益——其中金融资产公允价值变动及理财产品收益就达8481.78万元。

当一家以“一生仅能为一人定制”真爱营销知名的珠宝企业，利润越来越依赖理财而非卖钻戒，其经营底色值得重新审视。

从上市高光到业绩持续承压

迪阿股份前身深圳市戴瑞珠宝有限公司成立于2010年，2019年更名为迪阿股份有限公司，2021年12月15日在创业板上市，发行价116.88元/股，募集资金净额44.44亿元，较原计划超募31.60亿元。

公司依托“一生·唯一·真爱”的情感定位与全自营DTC模式，巅峰时期门店超过400家，截至报告期末在营门店352家，均为自营，分布于境内31个省份180个城市及中国香港、巴黎、新加坡。

上市首年（2021年）是公司的高光时刻：全年营业收入46.23亿元、归母净利润13.02亿元。但此后营收连续三年下滑，2022年至2024年分别为36.82亿元、21.80亿元、14.82亿元，三年累计降幅约68%；归母净利润同步从13.02亿元缩水至2024年的5302.95万元。2025年公司营收微增至15.20亿元、同比增长约2.6%，似有企稳迹象，但2026年上半年营收再度同比下滑6.48%，复苏势头戛然而止。

比营收更脆弱的是利润质量。今年上半年，公司归母净利润3529.10万元，同比下降53.57%；扣非净利润-6774.29万元，较2025年同期的230.42万元由盈转亏。

来源：公司财报

事实上，公司主业盈利早已承压——2023年、2024年扣非净利润已分别亏损1.20亿元、1.26亿元，2025年上半年短暂转正后，2026年上半年再度陷入亏损。

从财报结构看，报告期内非经常性损益合计1.03亿元，其中交易性金融资产公允价值变动损益及理财收益8481.78万元；公司利润表中“公允价值变动损益”科目达1.03亿元，占利润总额比例718.02%。换言之，若剔除理财等金融资产收益，公司上半年主营业务实为亏损，盈利的“成色”高度依赖投资端贡献。

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主业降速与运营压力并存

营收结构的变化，折射出核心品类的失速。分模式看，线下直营仍是收入主力，报告期实现47,691.30万元，同比下降15.45%；分产品看，求婚钻戒作为公司标志性品类，收入49,408.76万元，同比下降15.88%，核心引擎明显放缓。

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相比之下，线上自营收入18,342.38万元、同比增长25.65%，占总营收比重升至24.95%，但线上自营毛利率62.37%，低于线下直营的66.36%；“其他饰品”收入7,322.53万元、同比大增298.62%，但毛利率仅45.25%，增量收入含金量偏低。整体毛利率64.39%，同比微降0.80个百分点。

门店扩张并未带来同店效率的提升。今年上半年，公司新开门店21家、关闭14家，净增7家至352家，但直营门店单店平均营业收入151.06万元，同比下降14.37%，单店坪效1.85万元/平方米、同比下降11.48%。

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新增的21家门店报告期仅贡献营业收入2144.56万元，单店半年产出约102万元；而关闭的14家门店在上年同期仍贡献1508.60万元收入，闭店对报告期收入形成约809万元的同比拖累。在终端消费偏弱的环境下，公司“开新店、关旧店”的渠道调整，尚未转化为单店产出的实质改善。

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存货与减值压力同步累积。截至2026年6月末，公司存货余额88,844.83万元，较期初增长24.84%；其中库存商品6.18亿元，增长31.32%，委托加工物资增幅更达222.68%。

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受钻石及黄金价格波动影响，公司按会计政策计提存货跌价准备，使得资产减值损失同比增加2647.29万元。在终端需求尚未回暖的背景下，存货规模的扩张与跌价准备的计提，意味着潜在的资产质量风险。

从行业背景看，2026年上半年中国钻石进口金额约12.43亿美元、同比下降29.2%，终端消费动力仍在恢复中，公司所处的钻石镶嵌赛道短期难言反转。

此外，公司采购端集中度偏高，前五大供应商采购金额占比达80.46%，其中单一供应商占比68.45%。

现金流与费用端同样承压。今年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额为-8855.75万元，虽同比改善37.52%，但仍处于净流出状态；销售费用3.96亿元、同比增长8.19%，财务费用4093万元、同比大增57.00%（主要系汇率波动导致汇兑损失增加）。

收入下滑而费用相对刚性，进一步挤压利润空间。报告期内加权平均净资产收益率仅0.56%，较上年同期下降0.63个百分点，盈利能力处于低位。

战略转向与加码资本动作

面对钻石品类的长期调整，公司正将战略重心向黄金延伸。今年上半年，公司提出“一个夯实、两个突破”主线，并于2026年1月31日通过增资将宫廷珠宝纳入合并报表，后者主营高端古法黄金饰品，报告期贡献营业收入3361.08万元，但黄金饰品毛利率43.60%，低于公司镶嵌业务毛利率，直接拉低了线上自营与线下联营板块的毛利率水平。

公司同期推出DR HEART系列小金心、“三书六礼”婚嫁黄金等产品，试图以黄金对冲钻石下滑。从并表首期体量看，黄金业务能否真正承接钻石的下滑缺口，仍有待后续验证。

值得关注的是，公司一边主业收缩、一边逆势加码资本开支。公司拟使用不超过9亿元自有或自筹资金竞买深圳南山区地块并投资建设现代时尚创意产业总部基地项目，报告期在建工程较年初增长53%至7129.52万元，短期借款由上期末的7.90亿元增至9.38亿元、长期借款亦新增。

与此同时，公司持续进行大额理财，现金管理额度经股东会审议不超过55亿元，利润高度依赖金融资产收益。重资产投入叠加理财依赖，与公司“轻资产、以需定产”的原有定位形成一定背离。

股价表现与基本面形成明显背离。公司上市后股价最高触及160元/股，而2026年9月3日收盘价仅24.99元/股，处于深度破发状态（发行价格116.88元）；2026年内股价最高42.91元（1月）、最低20.01元（7月），区间振幅达80%。

管理层方面，2026年1月13日公司完成董事会换届，董事赵冉冉、独立董事李洋、梁俊因任期满离任，何磊、沈爱等当选；公司2025年限制性股票激励计划首次授予26人合计71.60万股，授予价格15.12元/股，报告期内亦完成预留授予。

综合来看，迪阿股份主营业务连续多年承压、扣非净利润再度转亏，盈利高度依赖理财等金融资产收益；核心钻戒品类失速、门店同店效率下滑、存货与现金流压力累积，经营韧性受到考验；在钻石行业尚未见底之际切入黄金赛道、同时逆势投建总部基地，战略与资本动作的效果仍待观察；而深度破发的股价，进一步放大了市场预期的不确定性。当“真爱”叙事难以再单独支撑增长，迪阿股份需要向市场证明的，是如何让卖珠宝本身重新成为一门赚钱的生意。（《理财周刊-财事汇》出品）

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