9月7日至9日，华康股份（605077.SH）连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达20%，8日、9日连续涨停，三日累计涨幅22.71%。

9月9日晚，公司公告明确“未涉及热点概念”，同时重申2026年上半年归母净利润4196.40万元、同比下降68.61%，扣非净利润3308.09万元、同比下降72.78%，并披露持股5.18%的股东曹建宏拟减持不超70万股。

9月9日龙虎榜显示，买入前五席位合计9548.31万元、卖出前五合计1.22亿元，净卖出2654.48万元。

来源：公司公告

市场增长态势下，公司净利润下降

公司信息显示，华康股份主营业务为木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品的研发、生产、销售，主要产品为木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品。

华康股份的盈利下滑并非始于2026年。根据年报数据，2023年至2025年，公司的营业收入分别为27.83亿元、28.08亿元、41.89亿元，均出现增长，2025年同比大增49.15%。

不过，同期，归母净利润分别为3.71亿元、2.68亿元、2.00亿元，同比增速为+16.34%、-27.72%、-25.40%；扣非净利润由3.57亿元降至1.72亿元，2025年降幅33.50%。

收入向上、利润向下，背离在2026年进一步放大，2026年上半年营收24.81亿元、同比增长32.98%，归母净利润仅4196.40万元，同比减少9174.12万元。

来源：Wind

盈利质量方面，2026年上半年综合毛利率约12.15%，较上年同期的17.80%下降约5.65个百分点；2023年至2025年销售毛利率分别为24.18%、21.77%、15.03%，单边下行。再看净资产收益率，加权平均ROE由2023年的13.50%降至2024年的8.55%、2025年的6.28%，2026年上半年仅1.30%，扣非后为1.02%。

公司在中报中给出三项解释：舟山华康自2025年二季度起规模化投产，为抢占市场调整液体产品策略、低毛利液体产品销售占比提升；持续计提可转债利息费用；汇率波动。痕迹在费用端十分清晰——上半年财务费用6890.28万元、同比增长87.55%，其中利息费用5834.69万元、增长31%，汇兑损益由上年同期的-517.48万元转为+1554.20万元。

利润构成同样值得留意：4196.40万元归母净利润中，非经常性损益888.32万元、占比21.17%，主要由金融资产公允价值变动及处置损益1420.24万元构成；权益法核算的长期股权投资收益为-907.92万元，信用减值损失-883.90万元。扣非降幅（-72.78%）大于归母降幅（-68.61%），主业承压程度高于账面利润所显示的水平。一季度归母净利润2217万元、同比下降72.64%，二季度未见明显修复。

来源：公司财报

与公司业绩下行相反的是，从行业来看，根据国外市场研究机构The Business Research Company在2026年7月发布的《Polyol Sweeteners Market Report 2026》数据预测，全球功能性糖醇市场2030年预计将达到62.6亿美元，年复合增长率约为6.5%，保持持续稳定增长态势。

“以量换价”、重资产投入产能建设

拆开收入结构，问题更直观。2026年上半年，液体糖、醇及其他产品收入12.93亿元、占比52.11%，对应成本12.43亿元，毛利率仅约3.87%；晶体糖醇产品收入11.22亿元、占比45.21%，毛利率约20.35%。

销量印证了“以量换价”：今年上半年，公司的晶体糖醇销售量11.87万吨、增长32.71%，液体糖、醇及其他产品销售量48.69万吨、增长124.51%。收入增速由低毛利品类驱动，是综合毛利率下移的直接原因。

分地区看，境外收入8.12亿元、占比32.71%，毛利率约20.94%；境内收入16.69亿元、占比67.29%，毛利率仅约7.88%。公司提示出口产品主要以美元结算，2025年境外收入增速已放缓至5.82%。

华康股份目前正在重资产投入产能建设。公司在舟山建设“年200万吨玉米精深加工健康食品配料项目”，公开报道显示总投资约25亿元，全部建成后形成产能105.38万吨。子公司舟山华康上半年营业收入15.49亿元，营业利润-1755.79万元、净利润-1497.37万元，尚未盈利。公司在风险因素中新增列示“舟山项目新增产能的市场消化风险”，提示新增产能规模较大、存在不能及时消化的可能。

资产端，截至2026年6月末，华康股份的有息负债（短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款、应付债券及租赁负债合计）约34.33亿元，资产负债率59.91%；货币资金9.94亿元，其中受限部分6.06亿元（质押的承兑保证金、期货保证金等），可用部分约3.88亿元。应收账款7.23亿元、较年初增长22.97%，存货8.14亿元、增长5.89%，在建工程3.80亿元、增长33.59%，一年内到期的非流动负债由3.10亿元升至5.31亿元、增幅71.11%。

商誉方面，截至截至2026年6月末，华康股份3.46亿元商誉中，3.20亿元来自2023年1月收购华和热电及舟山新易盛各95%股权（作价约5.23亿元）。2024年华和热电营业收入、净利润分别下滑22.07%、44.05%，未达收购时预测水平，交易所曾发函要求公司说明未计提商誉减值的合理性。

此外，公司2024年10月启动筹划、作价10.98亿元收购河南豫鑫糖醇100%股权事项（收益法评估11亿元、增值率102.01%，预计新增商誉4.67亿元），已于2025年11月终止。

实控人调整、股东减持

实控人结构在2026年5月22日调整。公告显示，陈德水、程新平、余建明、徐小荣签署一致行动协议之补充协议，余建明退出共同控制及一致行动安排，不再认定为共同实际控制人。

变更后，陈德水、程新平、徐小荣直接持股7958.45万股（占总股本26.27%），并通过开化金悦控制425.01万股（1.40%），合计控制27.67%。同期董事会换届，副董事长余建明、董事杜勇锐因任期届满离任，方苏州经职工代表大会选举为职工代表董事。

股东层面，曹建宏的减持计划为公司上市以来首次。公告显示，曹建宏持有1569.13万股、占比5.18%（其中IPO前取得615.83万股、资本公积转增取得953.30万股），因自身资金需求，拟于2026年9月22日至12月21日通过集中竞价减持不超过70万股、占总股本不超过0.23%。

前十名股东中，福建雅客食品有限公司在今年上半年内减持349.06万股，光大保德信信用添益、香港中央结算分别减持8.27万股、155.25万股。据公开信息，曹建宏、徐小荣还于2026年1月分别解除600万股、950万股质押。

值得一提的是，浙江证监局2026年5月披露的行政处罚决定书显示，张亚静、方焰飞、严晓星三人因三人均因内幕交易华康股份股票被处罚，分别被没收违法所得253.97万元并处罚款761.90万元、没收27.39万元并处罚款80万元、没收3.86万元并处罚款50万元。

来源：中国证券监督管理委员会浙江监管局

分红方面，2025年度公司合计派发现金红利15152.50万元（含中期每10股派2元、年度每10股派3元），占当年归母净利润的75.65%；2026年半年度不分配、不转增。上市以来累计派现约8.19亿元，IPO募资总额15.04亿元、净额13.75亿元（2021年2月上市，发行价51.63元/股），累计派现募资比约54.42%。2026年12月7日，另有约246万股股权激励限售股到期解禁。

截至2026年9月10日午间，华康股份的股价13.18元/股，当日下跌4.35%，市值约为41.71亿元，市盈率(TTM)为38.42倍。

对这家市值约40亿元、股价起伏剧烈、有息负债超34亿元的功能性糖醇企业而言，真正需要回答的问题是：基本面能否改善，舟山项目105.38万吨产能能否被市场消化，这些变量，比盘面的阴线阳线更需要去关注。（《理财周刊-财事汇》出品）

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