11月2日，人民银行联合证监会召开证券、基金、保险公司互换便利工具（SFISF）专项工作会议，并同步发布业务公告，定于11月3日启动第三次互换便利操作招标。

公告显示，本次操作期限1年，可续期；共有31家证券、基金、保险机构提交申报，申请额度合计突破1000亿元。作为国内首项专门面向资本市场创设的货币政策工具，SFISF再度落地，叠加股票回购增持再贷款政策优化，一套稳市场的政策组合拳正式打出。

来源：中国人民银行官网截图

盘活存量资产

打通机构流动性堵点

SFISF，全称证券、基金、保险公司互换便利，是我国首个定向支持资本市场的货币政策工具，其核心作用是化解市场下行阶段证券类机构面临的流动性困境。

SFISF是一个什么样的“稳市”工具？

SFISF，是我国第一个专门用来支持资本市场的货币政策工具。说白了，它就是来解决市场上“钱”的问题的——这比喊多少句口号、发多少份文件都来得实在、来得重要。

具体怎么操作？打个比方。那些券商、基金、保险公司手里，往往压着一堆股票和债券，在行情特别差的时候卖不出去、急着用钱却换不来钱。这时候央行说：你把这些股票债券押给我，我换成最硬、最好变现的国债给你，你拿国债去市场上借钱，借到的钱再拿去买股票。这样一来，钱就活了，市场就有救了。

SFISF的机制，就是由央行作为交易对手，接收机构质押的股票、债券等资产，向机构置换流动性更好、市场认可度更高的国债；这套机制不直接替机构接盘股票，而是通过资产互换的方式，把机构手里流动性偏弱的风险资产，转化为高信用、易质押的优质资产，打通融资链路，让存量资产重新具备撬动资金的能力，从而改善市场流动性环境。

该工具并非首次启用。2024年10月、2025年1月，央行先后落地两轮SFISF操作，规模分别为500亿元、550亿元，彼时A股经历长期调整，市场风险偏好低迷。工具落地之后，有效缓释了机构流动性压力，助推市场情绪修复。需要客观看到，政策工具存在边际效用递减规律，本轮操作所处的市场环境、机构负债环境与前两次并不完全相同，行情演绎路径难以简单复刻历史。

这次的SFISF工具有什么看点？

1、额度更高、参与者更多。这次有31家机构有意向申报第三次SFISF，而前两次都只有20家；申请额度加起来超过了1000亿元，比前两次直接翻倍。这说明什么？说明这个工具确实管用，起到了稳定资本市场的“托底”作用，才受到券商、基金公司这些机构这么积极的认可。

2、费率更低、机构热情更高。别以为这些救市的机构是纯做慈善，他们毕竟是市场化公司，也要算成本账。现在市场利率远低于2024年的时候，央行“给”他们的钱自然也更便宜，成本降下来了，大家救市的积极性自然就高了。

SFISF搭配回购增持再贷款

形成稳市“组合拳”

别孤立地看这一件事，把它放到大背景里，你就明白高层的决心了。本次SFISF落地，并非孤立的政策动作，而是一揽子资本市场稳定政策的组成部分。

就在11月2日同一天，人民银行、金融监管总局、证监会同步召集各大银行，研究优化股票回购增持再贷款政策。

大白话讲，就是贷款给上市公司的大股东，让他们回购自家的股票。这招跟SFISF一样，都是2024年那轮救市时推出的工具，现在一起上阵了。

股票回购增持再贷款，同样是2024年稳市场周期推出的配套工具，核心是向银行提供再贷款资金，引导银行向上市公司大股东发放贷款，支持大股东开展股份回购、增持。如果说SFISF主要服务券商、基金、保险等资管与证券经营机构，从机构端补充二级市场买盘资金；回购增持再贷款则直击上市公司股东端，引导产业资本入场，两大工具形成互补，从机构资金、产业资金两个维度共同托举市场。

这种政策协同的思路清晰：一方面通过央行流动性工具，修复证券机构的资产负债表，稳定机构投资能力；另一方面通过信贷工具撬动产业资本，发挥上市公司股东的“压舱石”作用，双向发力改善市场供需格局。

优先利好非银金融

资金偏好优质蓝筹资产

从资金流向来看，SFISF的资金供给对象是券商、基金、保险等非银机构，非银金融板块将直接受益于流动性环境改善，这也是政策落地初期市场的核心交易主线。

但需要明确，机构拿到资金之后，投资行为依然遵循市场化原则，不会盲目买入。出于风控、长期收益考量，业绩稳定、分红持续、基本面扎实的大盘蓝筹、高股息绩优标的，是机构增量资金的重点配置方向。资金会优先向盈利确定性强、估值具备安全边际的资产集中，市场内部的结构性分化仍会延续。

托底信号明确

行情修复仍需循序渐进

SFISF的重启，释放出维护资本市场稳定、防范流动性风险的明确政策信号，对于扭转市场悲观预期具备积极意义。但需要厘清边界：该工具和直接入市买入ETF的“国家队”操作模式存在区别，它是流动性支持工具，重在修复机构的融资能力，属于间接托底，并非直接改变市场供需。

从节奏上看，11月3日启动招标，并不意味着资金会立刻全部流入市场，资金投放、机构建仓都存在时间差。短期来看，市场很难依靠单一政策快速反转、走出单边暴涨行情；长期维度，政策持续加码之下，市场的悲观预期有望逐步修复。

对投资者而言，政策底明确之后，更应当淡化短期涨跌博弈，回归资产本身。在流动性托底的环境中，重点甄别基本面扎实、估值合理的优质标的，做好资产分散与组合配置，匹配自身的投资周期，保持投资节奏的稳定。

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