根据上交所公告，胜科纳米（苏州）股份有限公司（下称“胜科纳米”）将于11月22日首发上会。

根据招股书，胜科纳米拟公开发行不超过4033.1149万股，不超过10%的股权，募集29691.46万元，募投苏州检测分析能力提升建设项目。由募资及股权比例计算，若胜科纳米上市成功，其估值或为29.7亿元。

胜科纳米在申报期内突变募投项目，相较于2023年递交的第一版招股书，公司取消了5000万元补充流动资金项目，这或许也是受到了市场关注压力。目前胜科纳米实控人李晓旻债务缠身，在公司还未上市之前，便在招股书中公开披露了将在公司上市后股票解禁减持公司股份还债的打算。

实控人债务缠身

公开资料显示，胜科纳米创始人李晓旻，男，1975年4月出生，拥有新加坡永久居留权。1994年9月至1998年7月就读于北京大学微电子专业，获学士学位；1998年9月至2001年4月就读于新加坡国立大学电子工程专业，获硕士学位。

李晓旻长期深耕半导体第三方分析实验领域。从其工作经历来看，2001年4月至2004年10月就职于新加坡科技研究局微电子研究所，担任研发工程师；2004年10月至今，担任新加坡胜科纳米总经理。2012年8月至今，担任胜科纳米董事长、总经理。李晓旻目前还担任苏州禾芯、宁波胜诺、苏州胜盈的执行事务合伙人和江苏鸢翔的执行董事。

胜科纳米成立于2012年，由李晓旻、付清太、桂慈凤出资设立。该公司是一家半导体第三方检测分析实验室，主要服务于半导体客户的研发环节，可以为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析在内的一站式检测分析服务。

截至招股说明书签署日，李晓旻通过直接和间接的方式合计控制胜科纳米59.72%的股权，为公司的实控人。

自成立以来，胜科纳米经过多轮融资，2021年2月获得增资时，公司投后估值为10.73亿元；2022年6月，德开元泰、永鑫开拓均以8.26元/股对胜科纳米进行了增资，投后估值为30亿元。短短1年零4个月的时间，胜科纳米的估值从10.73亿元暴增至30亿元。

李晓旻曾在胜科纳米C轮、C+轮等融资时，以借款的方式向胜科纳米增资。据招股书披露，李晓旻合计借款了1.67亿元，其中7000万元的借款是用于对胜科纳米增资，同时上述借款还有9430万元未偿还。

分红及减持股票还债

胜科纳米在招股书中表示，截至2024年8月31日李晓旻尚未到期的负债合同金额总计为9405万元，应付利息金额合计为754.40万元，而上述待偿还债务，李晓旻未来拟通过自身可支配资金、从公司处领取的薪酬收入、公司进行现金分红所得资金、自有房产变现、由他人代为偿还债务、使用自身信用筹措新的借款等多种方式筹措还款资金，相关还款资金预计能够覆盖李晓旻的还款计划。

根据招股书披露，2022 年李晓旻薪酬为350.07万元，2023年为331.18万元，而2023年在公司领取薪酬的3名董事合计的薪酬为358.88万元，也就是说，李晓旻一人的薪酬几乎是其余董事之和。

值得注意的是，胜科纳米的薪酬与考核委员会委员由独立董事傅强、陈海祥、董事周枫波组成，傅强、陈海祥由李晓旻提名。

除了领取高薪，李晓旻还获得大额分红。招股说明书显示，2022年和2023年，胜科纳米分别现金分红7500万元、3800万元，合计为11300万元。若以李晓旻直接持有43.79%的股权比例计算，近5000万元的现金分红已落入李晓旻口袋。

需要注意的是，2021年至2023年和2024年1-6月，胜科纳米的净利润分别为2750.34万元、6558.59万元、9853.85万元、2993.22万元，合计实现的净利润为22156万元，这也意味着，胜科纳米将近三年半赚到的一半的钱分给了股东。

对于李晓旻的还款计划及资金来源测算，胜科纳米在2023年年报财务数据更新版的回复函中进行了披露，在中性情况下，即假设胜科纳米于2025年3月31日完成发行上市且未出现延长锁定期的情况，李晓旻将在2028年通过二级市场减持约1.2%的公司股票，从而变现5912.4万元用于还款。

在不利情况下，李晓旻将通过协议转让方式减持股票获得资金13796万元。此外，李晓旻还可能通过自有房产变现等方式筹集资金。

业绩变脸

招股书显示，2021年至2023年，胜科纳米分别实现营业收入1.67亿元、2.87亿元、3.94亿元，净利润分别为2750.34万元、6558.59万元、9853.85万元。

而步入2024年，2024年前三季度，胜科纳米的营业收入为2.94亿元，同比增长4.49%，由此前30%-80%的营收增速下降至个位数增长；净利润为0.55亿元，同比下降19.27亿元，不增反降。如今，公司净利润增长未能持续，若无改善举措，恐怕在其上市后也将出现持续下降的风险。

目前，从盈利指标来看，2022年、2023年及2024年前三季度，胜科纳米的销售净利率分别为22.85%、25.01%、18.58%，波动较大且明显下降，销售净利率下降意味着企业的盈利能力有所减弱。

此外，尽管胜科纳米的营收虽依旧保持微增，但是公司的应收账款逐年走高。2021年至2023年及2024年上半年，胜科纳米的应收账款账面价值分别为4041.04万元、7242.46万元、7759.07万元和7687.74万元，占各期净利润的比例分别达到146.93%、110.43%、78.74%、256.84%。应收账款高企意味着企业在销售商品或提供服务后，尚未收到的款项较多，企业如果不能有效收回应收款项，将增加坏账风险，可能导致企业的现金流紧张，面临现金流压力。

目前，胜科纳米在先后投资建设了南京、福建、深圳、青岛四个子公司，同时持续推进苏州总部中心项目的建设，也实属举债扩张规模，负债增长较快，公司由2021年的负责金额 3.12亿元，攀升至2024年6月末的7.58亿元。

招股书表示，未来三年，公司计划偿还的长期借款本金及利息金额分别为 9977.12 万元、11259.24万元和9873.58万元。

与此同时，2021年至2023年及2024年上半年，胜科纳米的资产负债率分别为42.22%、55.49%、56.79%、57.84%，同行可比公司平均值分别为36.51%、32.91%、35.04%、37.56%。也就是说，胜科纳米的资产负债率飙升，并至少超过同行均值20个百分点。

事实上，胜科纳米的现金流并不宽裕，2024年6月末，胜科纳米的账面货币资金1亿元，而同期公司的一年内到期的非流动性负债1亿元，短期借款0.8亿元，仅这两项短期债务就有1.8亿元，1亿元的货币资金并不能完全覆盖。如何偿还债务也对胜科纳米的资金安排提出了严峻的挑战。

胜科纳米，一家负债规模连年攀升、缺钱的公司，却在上市前大手笔分红且大半分红落入了实控人口袋里，又已出现盈利能力下降业绩变脸，如今闯关科创板IPO能否成功，使得实控人李晓旻如愿，在公司上市后减持公司股份还债？（《理财周刊-财事汇》出品）