“姐，你放一万个心，我们会把风险控制在第一位，赚钱第二位。我们的股票都是联合多家机构调研得出的。”——这句在2026年央视“3·15”晚会曝光的非法荐股话术，听起来多么“专业”“靠谱”。然而，当央视记者追问“客户亏钱怎么办”，对方竟只甩出两个字：“凉拌。”

2026年央视“3·15”晚会曝光的“荐股分成”骗局，撕开了一个行业黑幕：所谓“荐股做票，盈利五五分成”，实则是不法分子利用客户本金玩概率游戏——推荐的股票总有上涨的，挣钱了就分利润；跌了就玩消失，“亏损全额补齐”纯属忽悠。

这场曝光并非偶然，而是A股市场长期存在的非法荐股、无证投顾乱象的集中爆发。据《每日经济新闻》报道，监管部门对这类乱象的打击从未停歇，从2020年证监会部署专项整治行动，到2026年开年密集开出监管罚单，背后是无数投资者因虚假宣传、违规荐股蒙受的巨额损失。

荐股骗局：从“带你赚钱”到“赚你的钱”

非法荐股已形成“身份包装—流量收割—利益分赃”的完整黑色产业链。不法分子通过社交媒体、炒股群、短视频平台，打造“股神”“私募操盘手”人设，频繁发布虚假盈利截图，用“必涨”“零风险”“短期翻倍”等违规话术吸引投资者关注，甚至冒充正规投顾机构的工作人员，出具虚假的资质证明，获取投资者信任。

如今年年初被证监会浙江证监局查处的金永荣，长期使用“金浤”账号在雪球平台发布荐股文章，联动淘股吧、微信公众号等平台构建矩阵，后在荐股后反向卖出获利4000余万元。最后证监局对其开出了超8300万元的“天价”罚单，并采取3年证券市场禁入措施。

图片来源：中国证券监督管理委员会官网

更令人警惕的是，部分骗局背后还隐藏着无资质机构的身影。他们利用短视频平台，先用免费荐股吸引关注，再引入微信群等封闭空间收费服务。如证监局发布的防非案例中显示，投资者袁某在抖音APP刷到一条炒股视频，称仅需0.01元即可领取一套“线上炒股课程”，随后进入“私募冠军梁老师”学员群，群内多名“学员”频繁发布操作获利截图，吹捧梁老师投资能力。

值得注意的是，非法荐股乱象已形成完整的黑色产业链，除了无资质的“黑机构”，部分持牌投顾机构也存在违规行为，比如夸大收益、误导客户、无证员工提供投顾建议等，这也让投资者难以分辨真假，进一步加剧了市场风险。

据公开数据不完全统计，2025年，共有49家证券投资咨询机构被监管处罚76次；其中，青岛大摩证券投资有限公司及北京中方信富投资管理咨询有限公司因为严重违规被直接吊销牌照。进入2026年，严监管持续，已有北京天相财富、慧研智投、九方智投控股、深圳市珞珈投资、上海凯石证券等8家机构受罚，5家机构被暂停新增客户，行业生态迎来剧烈震荡。

罚单升级：从“责令改正”到“暂停新增客户”

如果说“3·15”晚会曝光的是“李鬼”们的非法勾当，那么监管层对持牌机构的密集处罚，则揭示了证券投顾行业更深层的合规危机。作为“国内证券投教第一股”的九方智投控股（9636.HK），其近期的监管处罚轨迹，恰是行业乱象的缩影。

作为港股上市公司，其业务覆盖证券投顾、投资者教育等领域，自称“国内首批获得证监会批准的证券投资咨询持牌机构”，并宣称构建了完善的合规体系。但近期的监管处罚，却让这家头部机构的合规底色备受质疑。

2026年2月9日，九方智投控股公告，其子公司上海九方云智能科技有限公司收到上海证监局出具的《行政监管措施决定书》，被责令改正，并暂停新增客户3个月。这是2025年2月因“无资质员工提供投资建议、营销宣传误导”被责令改正后，监管措施的显著升级。

根据公告及监管披露，九方智投的违规行为主要包括：一是部分营销宣传内容存在误导性；二是直播营销内容存在虚假不实信息；三是合规管理和风险控制机制不健全，未能有效防范违规行为发生；四是部分未在中国证券业协会登记为证券投资顾问的员工，擅自向投资者提供投资建议，属于无证展业。上述行为违反了《证券投资顾问业务暂行规定》的相关条款。

图片来源：中国证券监督管理委员会官网

证监局明确要求，九方智投在暂停新增客户期间，不得签约新客户、不得以“投资者教育”等名义变相开展投资咨询业务，需每月提交书面整改报告。

对此，九方智投在公告中表示，已制定整改方案，将严肃处理违规人员、强化营销宣传管控、健全合规风控体系，但这一处罚仍对其品牌形象和业务发展造成了不小的冲击——就在处罚消息披露前，九方智投控股股价曾在1月26日暴跌25.92%，随后公司宣布拟斥资不超过1亿美元回购股份，试图稳定市场信心。

业绩狂飙与合规隐忧的“两极分化”

与合规困境形成鲜明对比的，是九方智投惊人的业绩表现。根据九方智投港股年报及半年报披露，2024年九方智投控股实现营业收入23.06亿元，同比上升17.33%；归母净利润2.72亿元，同比大增42.81%。

2025年上半年，公司业绩持续发力，实现营业收入21.00亿元，同比大增133.79%，归母净利润8.65亿元，同比上升596.81%，远超2024年全年净利润。

此外，公司于2月9日发布正面盈利公告，2025年预计实现收益约34.3亿元，同比增长约48.74%；总订单金额预计达39.55亿元；经调整净利润预计介于10亿元至10.3亿元之间。

从业务结构来看，证券投顾业务是九方智投的核心收入来源。作为持牌机构，其依托互联网线上展业模式，推出各类投顾服务产品，覆盖股票分析、投资建议、组合管理等领域，吸引了大量个人投资者。但值得注意的是，其业绩的高速增长，与营销驱动的发展模式密切相关——而这也正是其合规问题频发的根源所在。

有业内人士透露，多数投顾机构习惯性将短期业绩、规模扩张放在首位，把合规经营视为“成本和负担”。九方智投也不例外，销售端承担巨大的业绩压力，却缺乏足够的合规约束，导致夸大宣传、误导客户等违规行为屡禁不止，最终陷入“重营销、轻合规”的恶性循环。公司财报显示，2025年上半年，九方智投控股的销售及营销开支高达6.62亿元，同比增长约19.7%，占当期营收的31.5%。

深入分析九方智投的财务结构，不难发现其商业模式存在隐忧。根据2025年中期业绩报告，公司产品退款率达24.6%，较2024年底的21.8%有所上升。这意味着每三名客户中可能就有一人选择退款，客户满意度和产品实际效果存疑。

此外，客户投诉也是反映投顾机构服务质量的重要指标。黑猫投诉平台显示，截至2026年3月17日，有关“九方智投”“九方云智能”的投诉约170条，主要集中在夸大宣传、荐股不靠谱等。例如，有用户购买了九方智投旗下26800元的投顾服务之后，整个服务期内，在其投顾老师指导下，致使投资亏损二十多万元。

图片来源：黑猫投诉平台官网

严监管常态化，行业出清加速

对于证券投顾机构而言，合规人员占比、客户投诉率、投顾资质合规率等数据，是衡量其合规经营水平的核心指标。上海市证券同业公会2026年2月发布通报，2025年对上海地区部分投资咨询类机构开展的两轮自律规范执行情况现场检查，部分投顾机构内控与合规管理较为薄弱，合规人员占比较低，个别机构仅有1.9%；投顾人员与客户数量配置严重失衡，个别机构最低投顾人员与客户数占比为11.4%。

在严监管持续加码的背景下，仍有多家投顾机构存在非法荐股、无证展业、虚假宣传等乱象，既有无资质的“黑机构”，也有持牌机构的违规操作，行业出清仍在持续。

北京天相财富管理顾问有限公司，是行业内典型的“屡罚不改”机构。据不完全统计，该公司及其关联企业自2017年以来，已累计被罚12次，几乎年年都受到监管处罚，其中2023至2025年间，有5次被罚涉及员工无资质展业，2025年全年被罚4次，位列行业被罚次数前列。

从315曝光的非法荐股骗局，到九方智投等头部机构的合规困局，再到行业内多家机构的违规被罚，证券投顾行业的乱象背后，是多重因素的叠加，既有行业自身的发展缺陷，也有投资者认知的不足。此次曝光不仅给投资者们敲响了“警钟”，更是对证券投顾行业的一次“大扫除”。（《理财周刊-财事汇》出品）

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