最近有个轰动的新闻：曾经的商界大佬、苏宁老板张近东将个人资产全部用于还债。从超级富豪到“穷光蛋”，这种人生反差太剧烈了，其中折射出的投资教训也异常深刻。

自大倾向惹的祸

据南京中院发布的公告，苏宁系38家公司实施实质合并重整，总计2387.3亿元债务将通过信托计划进行处置。而作为债务的核心连带担保人，张近东个人名下的全部股权、房产、金融资产、收藏品，已通过司法拍卖、协议转让等方式全部处置完毕，用于抵偿债务，这意味着张近东个人资产清零。

2016年，张近东以780亿元财富，位列胡润百富榜第10名。经过多年商战，彼时的“苏宁电器”已经成为中国最大的家电零售巨头，但是危机的祸根也早已埋下。张近东在他一手打造的商业帝国中向来说一不二，这在投资大师眼中，其实是一种自大倾向。

查理·芒格在《穷查理宝典》中有一节名为“人类误判心理学”，涵盖25种心理倾向，其中就包括“自视过高倾向”。这是人类普遍存在的认知偏差，即人们系统性地高估自己的能力、判断和价值，而低估市场复杂性。当人们将偶然盈利归因于个人能力时，容易忽视运气的成分，从而建立错误的成功模式。

回顾苏宁电器（后改名“苏宁易购”）的发展历程，以及张近东个人财富的起起落落，自大倾向导致了多种投资误判。其实，做股票投资也一样，也会因为自大倾向而导致误判，张近东的教训值得投资者牢记。

误判之一：盲目多元

苏宁在线下成为老大之后，开始多元化发展：2009年收购日本LAOX家电连锁企业；2012年全资收购母婴平台“红孩子”；2013年苏宁易购上线，硬刚京东，大打价格战；2016年，以48亿元收购家乐福中国80%股权；2017年斥资2.7亿欧元买下国际米兰70%股份；2018年，又向恒大地产注资200亿元……

投资股票有句老话叫“不熟不做”，还有个“能力圈”的概念，说的是同一个道理。即投资者一定要基于自身认知边界，在熟悉的领域进行投资，如此获得收益的概率才会大一点。如果盲目追逐市场的每个风口、热点，即使赚了钱，也一定是运气。“运气赚钱”又会强化自大的倾向，一旦运气不好，则损失惨重。

误判之二：过度负债

苏宁的众多收购，几乎全靠高杠杆融资撑着。仅2016—2020年，苏宁易购通过银行授信、公司债券、非标融资等方式，累计新增融资超过1800亿元，而张近东为了拿到这些钱，几乎全部以个人名义签署了连带担保协议。整个苏宁体系进行资产重组的时候，总负债2387亿元，相当于苏宁易购2019年巅峰时期全年营收的60%，更是当年张近东登顶江苏首富时个人身价的3倍还多。

查理·芒格对股票投资中的保证金交易（即杠杆交易）持高度警惕态度，认为其风险远大于潜在收益。他多次强调，保证金交易会将投资者的命运交到他人手中?，一旦市场波动会放大损失，极端情况会导致追加保证金要求，可能被强制平仓。所以，无论巴菲特还是芒格，他们始终谨慎对待杠杆，因为“借钱投资”可能会摧毁长期复利的成果。

误判之三：孤掷一注

2018年，苏宁易购向恒大地产注资200亿元，进行战略投资。当时房地产行业严重畸形，已经脱离了“砖头+水泥”模式，演变为类金融的“三高”模式，即高负债、高杠杆、高周转。

“三高”模式本质上类似于金融中的高频交易，其核心目标是快速回笼现金流，而非追求单个项目的利润。同时，长期、大量占用分包商账款，在利润率下降时仍能提高自身收益。把这一套“圈钱”模式玩得最好的就是恒大。

2018年是中国房地产高歌猛进最为疯狂的时期，张近东拿出200亿元现金投资恒大，无疑就是一场豪赌。

同样，股市中自大的投资者常忽视风险警示信号，他们倾向于集中投资于少数热门标的，缺乏分散风险的意识。这种风险偏好的扭曲往往发生在市场繁荣期，群体性乐观会强化个人自信，最终导致风险积累。

误判之四：没有及时止损

苏宁200亿元投资最初以?可转债?形式进入，若恒大成功借壳?在A股主板上市，则转为普通股；若失败，可要求本金返还。

恒大暴雷之初，张近东未能及时止损，在许家印一番游说下，200亿债权?转为恒大地产的长期股权投资，最终化为乌有。

投资股票，不可能永远一帆风顺，当发现自己判断失误之后，一定要学会及时止损。