近日，中国新茶饮产业联盟联合灼识咨询发布《2026新茶饮行业白皮书》，中国新茶饮行业已从高速扩张转入存量深耕阶段，2025年市场规模在消费结构持续优化背景下再创新高，行业竞争焦点正由“拼规模”转向“拼效率”，供应链整合与产业融合成为品牌突围的关键。

在此行业背景下，奈雪的茶（2150.HK）于3月26日发布了2025年年度业绩报告，报告中最瞩目的是“亏损收窄73.7%”，这一核心数据试图传递“经营向好”的信号。

作为高端新茶饮赛道的“拓荒者”，奈雪曾凭借“茶+烘焙”的差异化定位，打破奶茶与烘焙的品类边界，一度成为行业标杆。但在喜茶加速调整、古茗及蜜雪冰城等品牌强势挤压的存量竞争格局下，叠加消费降级浪潮，奈雪的高端路线愈发步履维艰。

亏损收窄是亮点，营收下滑藏隐忧

奈雪的茶2025年年报显示，截至2025年12月31日，集团实现总收益43.31亿元，较2024年的49.21亿元同比下滑12.0%。

在此之前，2023年集团营收尚超53亿元，两年间累计缩水近20%。同期，年内净亏损2.43亿元，较2024年的9.26亿元大幅收窄73.7%；经调整净亏损2.41亿元，经调整净亏损率为5.6%，较2024年的18.7%显著改善。

图片来源：奈雪的茶2025年度业绩报告

收入下滑的直接驱动力并非消费需求断层，而是公司主动启动的“门店优化”计划。2025年全年，奈雪的茶净关闭直营店165家，仅新增加盟店13家，门店总数从1798家缩减至1646家。这是奈雪的茶自2021年上市以来首次出现年度门店净减少，且关店主力集中在一线及新一线城市——全年关闭的直营店中，北上广深及新一线城市占比达67.3%。

图片来源：奈雪的茶2025年度业绩报告

奈雪的茶加大门店收缩的背后，是其对低效门店的优化调整。年报明确提到，集团深化门店评估机制，定期对所有门店进行动态评估，对表现不及预期的门店及时关停，优化资源配置。但门店数量的大幅减少，直接拖累了营收规模——2025年直营门店总营收38.24亿元，较2024年的41.58亿元同比下滑8.0%。

另外，集团的其他收益主要来自瓶装饮料业务及加盟业务，不过2025年这部分业务营收占比仅11.7%，其中瓶装饮料业务表现尤为惨淡。财报显示，2025年集团瓶装饮料销售额为1.79亿元，较2024年的2.93亿元同比下滑38.9%，主要原因是集团主动减少瓶装饮料业务备货量，侧面反映出该业务市场接受度不及预期，未能成为营收增长的第二引擎。副业的持续疲软，进一步加剧了集团营收下滑压力。

图片来源：奈雪的茶2025年度业绩报告

控费成效显著，配送成本激增成新压力

集团的关店策略确实带来成本端的显著优化。2025年，集团各项成本费用占总营收的比例均有不同程度优化：材料成本同比下降18.7%至14.71亿元，占总营收的34.0%，较2024年的36.8%下降2.8个百分点；员工成本同比下降14.8%至12.22亿元，占比从29.2%降至28.2%；使用权资产折旧同比骤降33.7%至2.74亿元。

图片来源：奈雪的茶2025年度业绩报告

但这些改善建立在“分母变小”的基础上，门店优化减少了固定租金支出，“一专多能”的员工培训体系降低了人力成本，门店模型优化降低了初始投资成本。但与此同时，配送服务费用的激增，成为新的成本压力点。财报显示，2025年，奈雪的茶配送服务费达4.62亿元，占总营收的10.7%，较2024年的7.0%提升3.7个百分点，主要原因是第三方外卖平台促销活动增加，带动外卖订单量增长，配送费用同步攀升。

2025年，集团直营门店的外卖订单收入同比增长16.8%至20.09亿元，占直营门店收入比例达52.6%，其中第三方平台订单占比49.1%。

外卖占比过半意味着奈雪早年重金打造的“第三空间”彻底沦为摆设。有业内人士指出，大店模式的高租金、高人力成本与外卖渠道的“即买即走”属性形成尖锐矛盾——消费者不再为空间体验付费，但奈雪的茶仍需承担空间成本。

单店效率略有提升，客单价下滑成短板

尽管门店数量减少，但奈雪的茶直营门店的单店运营效率有一定改善，成为年报中的另一处亮点。2025年，直营门店平均单店日销售额为7700元，较2024年的7300元同比增长5.5%；平均每日订单量为313单，较2024年的270.5单同比增长15.7%。其实，单店订单量的增长，核心得益于奈雪的茶对线上渠道的发力。

但值得警惕的是，单店日销售额的增长幅度（5.5%）远低于订单量的增长幅度（15.7%），核心症结在于客单价的持续下滑。2025年，奈雪每笔订单平均销售价值为24.4元，较2024年的26.7元同比下滑8.6%。

客单价下滑的背后，是消费降级背景下，奈雪被迫推出更多低价产品迎合市场，同时行业竞争加剧导致促销活动常态化，进一步拉低了整体客单价，也弱化了其高端品牌定位。

图片来源：奈雪的茶2025年度业绩报告

与此同时，集团的渠道结构发生重大变化。财报显示，2025年奈雪的茶门店点单收入同比下滑34.3%，自提订单收入同比下滑23.0%，唯有外卖订单逆势增长11.2%。

这意味着消费者不再愿意到店体验，越来越多消费者通过线上平台点单，奈雪的茶正沦为“为平台打工”的流量供应商。此外，外卖占比提升并未同步降低门店租金和人力配置，大店模式的成本结构难以适配线上化消费趋势。

然而，奈雪的茶并非没有意识到这一问题。公开资料显示，2025年公司推出Green轻饮轻食店型，将门店面积压缩至50-80平方米，主打“茶饮+轻食”全时段消费。2025年初，深圳前海首店开业3天销售额达12万元，提供健康饮品、能量碗等轻食产品。但这一模式能否规模化复制、能否在降低投资成本的同时维持盈利能力，仍需2026年验证。

从“仙股”到流动性危机

奈雪的困境，不仅源于自身的运营调整失误，更源于新茶饮行业的激烈竞争与消费市场的深刻变化。当前，新茶饮行业已经正式进入“存量竞争”时代，头部品牌之间的差距逐渐缩小，中低端品牌加速下沉，高端赛道的生存空间被进一步挤压，奈雪的突围之路愈发艰难。

作为高端新茶饮的两大巨头，奈雪与喜茶的竞争贯穿始终，但近年来，喜茶的调整速度明显快于奈雪，两者的差距不仅没有缩小，反而持续拉大。

从门店规模来看，公开数据显示，喜茶在2024年底门店数量已突破4500家，尽管2025年出现收缩，截至2025年12月门店总数仍达3917家，且下沉市场布局成效显著；而奈雪的茶2025年末门店总数为1646家，且主要集中在一二线城市，下沉市场布局缓慢，门店规模不足喜茶的一半。

并且在六家港股上市新茶饮企业中，奈雪的茶是唯一一家2025年营收下滑、并且持续亏损、以及门店净减少的品牌。

集团业绩的疲软，直接反映在资本市场上。奈雪的茶自2021年6月在港股上市以来，股价始终处于低迷状态，未能实现股价与业绩的同步增长。2025年3月，奈雪因市值规模、盈利情况及流动性等因素被正式调出港股通标的名单。调整生效当日股价一度跌超25%，此后持续探底。

截至2026年4月13日，奈雪股价报0.81港元/股，较发行价19.8港元累计跌幅超95%，市值跌破15亿港元。流动性枯竭风险正在积聚——日均成交额萎缩、机构持仓减少、散户投资者信心不足，形成负向循环。

作为高端新茶饮的开创者，奈雪曾引领行业潮流，定义了高端新茶饮的品类标准，但在存量竞争时代，其高端定位带来的优势逐渐弱化，面临着前所未有的挑战。在2025年年报中，奈雪提出了2026年的发展规划，核心围绕“高质量发展”，聚焦门店优化、精细化运营、成本控制三大方向，试图突破当前的经营困局。但从行业趋势和自身情况来看，奈雪的突围之路依然充满挑战，能否实现真正的破局，仍需时间检验。（《理财周刊-财事汇》出品）

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