曾凭借“扑克+游戏”双轮驱动在资本市场大放异彩的姚记科技（002605.SZ），如今正面临前所未有的至暗时刻。

2026年4月29日晚间，姚记科技同步披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。财报数据显示，公司2025年营收、净利润连续第二年同比下滑，三大核心业务全线收缩，毛利率与净利率增长乏力；2026年一季度营收微增但净利润仍小幅下滑，经营颓势未明显逆转。

这份业绩表现，引发了市场的深切担忧：公司不仅未能扭转自2024年以来的颓势，其业绩下滑幅度甚至超出了不少悲观者的预期。姚记科技业绩为何持续坠落？这背后又隐藏着怎样的风险与隐忧？曾经靠一副扑克牌打天下的“扑克大王”，似乎正在资本与业务的双重夹击中，遭受重创。

营利双杀，盈利能力显著退化

衡量一家上市公司的健康状况，最核心的标尺便是财务报表。而姚记科技最新交出的2025年至2026年Q1的答卷，无疑拉响了红色的警报。

根据公司披露的财报数据，2025年，姚记科技实现营业总收入26.89亿元，同比下降17.80%；归母净利润4.67亿元，同比下降13.34%；扣非归母净利润4.30亿元，同比下降14.92%。这是公司连续第二年营收、净利润双降，2024年公司营收同比已下滑24.04%，归母净利润下滑4.17%，2025年营收降幅虽略有收窄，但净利润降幅进一步扩大，经营压力持续加剧。

从盈利指标来看，2025年公司整体毛利率为43.54%，同比仅微升0.10个百分点；净利率18.16%，同比上升0.93个百分点。盈利指标小幅改善并非源于核心竞争力提升，而是低毛利的互联网广告业务收缩所致，并非主业盈利能力实质性增强。分季度看，2025年第四季度表现更为疲软，单季度毛利率40.22%，同比下降35.64个百分点，环比下降3.82个百分点；净利率13.53%，同比下降11.50个百分点，环比下降7.51个百分点，年末盈利水平明显回落。

进入2026年第一季度，公司的业绩颓势非但没有好转。2026年一季度，姚记科技实现营业总收入7.89亿元，同比增长1.31%；归母净利润1.40亿元，同比下降0.64%；扣非归母净利润1.37亿元，同比下降2.48%。营收虽小幅转正，但净利润仍延续下滑态势，增长动能不足，销售毛利率下降至37.94%。

值得注意的是，一季度经营活动现金流净额1.45亿元，同比大幅增长187.72%，主要系销售费用同比下降48.77%至3225万元，但费用压缩空间有限，难以持续支撑业绩，盈利质量仍待观察。

三大业务全线承压，广告业务拖累明显

公司前身为上海姚记扑克股份有限公司，公司创建于1994年，是扑克牌行业的龙头企业。2011年，姚记扑克在深交所上市，成为“中国扑克行业第一股”。姚记科技自2018年收购上海成蹊科技切入游戏领域，2019年更名为“姚记科技”，确立“大娱乐”发展战略，形成“扑克牌+游戏+数字营销”的业务格局。但近年来数字营销业务持续低迷，游戏业务增长乏力，公司战略逐步向短剧、卡牌等新赛道倾斜。

2025年以来，公司重点布局短剧全生态及球星卡、集换式卡牌等赛道，试图切入千亿级收藏经济市场，填补传统业务缺口。同时，公司收缩低效业务，游戏板块主动砍掉无效买量投放，互联网广告业务缩减低毛利订单。但新赛道布局尚处于初期，短期内难以贡献显著业绩，原有业务持续收缩，导致公司整体规模下滑，战略转型成效尚未显现。

姚记科技核心业务涵盖扑克牌、游戏、互联网广告三大板块，2025年三大业务营收占比分别为34.32%、32.18%、32.70%，营收规模基本相当，但均出现不同程度下滑。

传统扑克牌业务作为姚记的起家本领，2025年营收9.23亿元，同比下降14.69%，占比约为34.32%。毛利率29.22%，同比减少1.18个百分点。作为公司传统基本盘，在当前社会向无纸化、数字化加速演进的大背景下，实体扑克牌市场本就是一个存量博弈甚至缓慢萎缩的赛道，很难指望其承担起拉动公司高速增长的重任，传统主业增长乏力。

游戏业务（占比32.18%）历来是姚记科技的利润奶牛，2025年营收8.65亿元，同比下降14.78%，毛利率91.41%，同比减少4.74个百分点。游戏业务曾是公司转型核心引擎，但受存量产品流水自然下滑、产品迭代不及预期、行业竞争加剧等因素影响，收入同比下滑，高毛利率也出现明显回落，核心增长动力减弱。

2025年，公司的数字营销业务（占比32.70%）营收8.79亿元，同比下降23.01%，为三大业务中降幅最大的板块，毛利率10.51%，同比提升2.75个百分点。该业务主要为字节跳动等平台提供代理服务，受下游广告需求持续承压、行业集中度提升影响，收入大幅缩水，虽毛利率有所改善，但整体仍处于低毛利水平，对公司业绩拖累显著。

公司面临商誉减值风险。截至2025年末，公司前期并购形成的商誉余额仍达10.78亿元，占总资产比例近20%。2025年公司已计提商誉减值2887.20万元，若未来被并购主体业绩持续不达预期，公司将面临更大规模商誉减值风险，直接侵蚀净利润，加剧经营压力。

同时，公司的应收账款规模增长，2026年一季度应收账款达5.08亿元，较年初激增34.25%，数字营销板块账期拉长，若下游客户支付能力下降，或面临减值计提风险。

实控人减持，机构持股下降

姚记科技为典型家族企业，姚氏家族合计持股约45%，股权高度集中。2021年姚朔斌接任总经理，2023年出任董事长，创始人姚文琛逐步退居战略顾问，完成代际交接。

2026年4月29日，公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利5元（含税），同时披露限制性股票回购注销公告，拟回购注销72.50万股限制性股票，回购价格5.81元/股，合计支付421.2万元。公司称此举为回馈股东、优化股权结构，但在业绩持续下滑背景下，高额分红与回购的合理性存疑，或加剧公司资金压力。并且，高分红也使得大部分资金流入实控人家族手中。

去年，姚记科技还遭遇实控人减持股份。2025年7月24日，公司控股股东兼实际控制人姚朔斌及其一致行动人发布减持计划，拟合计减持不超过1252.42万股，占公司总股本的3%。此次减持后，实控人及其一致行动人持股比例由53.86%降至49.61%。在公司业绩连续下滑、股价低迷时期，实控人减持引发市场质疑，或反映其对公司未来发展信心不足，也向市场传递负面信号，影响投资者信心。

机构持股也在减少。根据wind数据，2025年末姚记科技的基金持股为2930.71万股，持股比例8.69%，而在2026年一季度末，基金的持股数为962.39万股，持股比例为2.85%。

而在二级市场，姚记科技的股价也出现大幅下降。截至2026年5月8日，姚记科技的股价为21.02元/股，较历史高点2023年6月的45.46元/股，已经腰斩。目前市值为87.79亿元。

如今，姚记科技2025年及2026年一季度财报数据，清晰折射出公司当前面临的经营困境：连续两年业绩双降，三大主业全线承压，盈利质量薄弱；战略转型向新赛道倾斜，但成效尚未显现。

未来，公司能否扭转业绩颓势，取决于新赛道布局能否落地见效、传统业务能否企稳回升，以及多重风险能否有效化解。对于投资者而言，需警惕公司经营不确定性带来的投资风险，谨慎关注后续业绩改善情况及风险化解进展。在资本市场日益注重价值投资的今天，留给这位“扑克大王”的时间，已经不多了。（《理财周刊-财事汇》出品）

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