一家出身西安电力电子研究所、掌握特高压晶闸管核心技术的上市公司，因为一张验收单被监管抓了个现行。

2026年6月7日晚间，A股功率半导体细分企业——派瑞股份（300831.SZ）正式披露收到中国证监会陕西监管局下发的《行政处罚事先告知书》，因通过篡改业务单据、人为调节营收利润的方式实施财务造假，2024年年报及2025年半年报存在重大虚假记载，涉嫌信息披露违法违规。

监管部门拟对公司及三名核心高管合计罚款1020万元，同时公司股票自6月9日起正式被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST派瑞”。

一张验收单改写了两份财报

根据陕西监管局查实的违法细节，派瑞股份为熨平经营业绩的阶段性波动，采取了极具针对性的财务造假手段：通过篡改商品验收单据，人为调整销售收入的确认时点，直接导致两大核心定期报告出现重大虚假记载。

数据显示，2024年年度报告中，公司虚减营业收入2271.50万元，虚减利润总额1711.73万元，分别占当期披露营收、利润总额的11.84%、26.18%，接近三成的利润偏差足以扭曲投资者对公司年度经营状况的判断。

而在2025年半年度报告中，公司将前期延迟的收入集中确认，反向虚增营业收入2271.50万元、虚增利润总额1711.73万元，分别占当期披露数据的26.87%、50.02%，半年度利润近乎一半为跨期调节所得，财报失真问题极为严重。

监管机构查明的事实并不复杂，但触目惊心，手法极其直白——通过篡改商品验收单据，将本应在2024年确认的一笔约2271万元销售收入，人为延迟至2025年确认。没有复杂的关联方交易，没有隐匿的海外壳公司，就是在一张验收单上动了手脚。

从违规流程来看，本次财务造假并非财务部门单一环节失误，而是核心管理层主导的系统性违规。监管查明，公司时任董事、总经理白杰与时任财务总监郭伟直接策划并组织实施了收入延迟确认的造假行为，时任董事长刘强知悉全部违规情形，却未及时制止，放任违法违规行为落地，三人全程参与并在虚假定期报告中签字背书，承诺报告真实、准确、完整，主观违规情节明确。

值得注意的是，派瑞股份曾在2025年12月26日主动披露前期会计差错更正公告，对2024年三季度至2025年三季度的财务报表进行追溯调整，试图修正财务数据偏差，但此举并未抵消其前期财务造假、虚假信息披露的违法事实。

具体处罚方案显示，监管对违法主体实施分层追责：其一，对派瑞股份本部给予警告处分，并处400万元罚款，直指公司法人主体治理失效、信息披露违规的核心问题；其二，对失职管理层精准追责，时任董事长刘强作为公司最高负责人，因放任违规行为，被给予警告并处220万元罚款；直接策划实施造假的总经理白杰、财务总监郭伟，分别被给予警告、200万元罚款。三人合计罚款620万元，占总罚款金额超六成。

为什么要"藏利润"？

A股投资者对财务造假的第一直觉往往是"虚增利润、粉饰业绩"。但派瑞股份这次恰恰相反——它在2024年故意压低利润，为的是给2025年储备弹药。这种"平滑业绩"的操作，在半导体周期性下行周期里并不罕见，但敢于直接篡改验收单的，派瑞算是踩了监管的红线。

把时间轴拉出来看会更清晰。2024年全年，派瑞股份披露的营业收入为2.15亿元，归母净利润7132万元。但如果把那笔被截留的1711万元利润加回来，真实的2024年净利润接近8844万元——换句话说，管理层刻意在2024年压低了约24%的利润表现。

2025年上半年，剔除这针"强心剂"后，半年报的利润成色将大打折扣——虚增利润占当期披露利润总额的比例高达50.02%。这意味着2025年半年报如果不做这笔跨期调节，很可能交出一份难看的答卷。

2026年一季度的业绩爆发，公司解释为"特高压柔直项目及IGCT等高毛利产品交付占比提升"。如果这一趋势能够延续，业绩基本盘是有支撑的，这也是ST事件后公司估值能否修复的关键变量。

不过需要警惕的是，信永中和会计师事务所对2025年年报出具的是"带强调事项段的无保留意见"审计报告，强调事项正是本次信息披露违法违规及会计差错更正事项。

后市研判：ST派瑞要过哪几关？

站在当前时点，投资者需要厘清几个关键判断：

第一关：是否触及退市？

公司明确表态，本次违法事实未触及《创业板股票上市规则》第十章第五节规定的重大违法强制退市情形。也就是说，ST派瑞暂时没有强制退市的风险，但"其他风险警示"至少会伴随6个月到1年以上，直到公司内控整改完成、最近一个会计年度财报被出具标准无保留意见后，才能申请撤销ST。

第二关：何时能"摘帽"？

参照过往案例，A股公司因信息披露违法违规被实施其他风险警示后，通常需要满足以下条件才能申请撤销：行政处罚决定已生效且相关罚款已缴纳；最近一个会计年度的财务报告被出具标准无保留意见审计报告；内部控制缺陷已完成整改并经审计机构认可；不存在其他应实施风险警示的情形。

按此节奏推算，2026年年报是关键观察窗口——如果信永中和对2026年年报能出具标准无保留意见，2027年上半年有望启动摘帽程序。

派瑞股份的故事，最值得玩味的地方在于——一家公司明明手握特高压核心技术和充裕订单，却偏要在验收单上动手脚来"平滑业绩"。这反映出的不是技术能力的缺失，而是公司治理底线的失守。

对A股市场的启示至少有三点："藏利润"也是财务造假。过去市场更多关注虚增利润的恶性案例，但派瑞股份证明了，任何形式的利润操纵，无论方向如何，都会触发《证券法》的严厉处罚。

一把手的"明知故纵"代价高昂。刘强220万元的个人罚款是一个强烈的警示——董事长不能躲在"不知情"的盾牌后面。

技术护城河不等于投资护城河。再硬的科技属性，也抵不过内控失守带来的信任崩塌。

ST派瑞的下一个关键节点，是2026年半年报——这将是公司首次以ST身份披露定期报告，市场对它的审视会比以往任何时候都更严苛。（《理财周刊-财事汇》出品）

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