2026年6月26日晚间，至纯科技（603690.SH）公告收到上海证监局出具的警示函，公司及时任董事长、财务负责人、董秘四名高管同步被监管警示。
事由是2021—2024年四年财报三项会计处理违规，追溯调整后2024年净利润被砍掉1.59亿元、调减幅度675.18%，原本勉强盈利2300多万的年报直接翻成亏损1.36亿元。同一周，上交所也下发纪律处分，对公司及蒋渊、陆磊、丁炯予以通报批评，记入市场诚信档案，董秘任慕华另收监管警示，要求一个月内提交整改报告。
这家曾被视为半导体湿法设备国产替代标的的公司，走到连收监管函、连续两年亏损、实控人家族累计套现15亿元的地步，背后的经营逻辑值得拆开看。
四年财报财务失真，监管警示函落地
至纯科技这次被监管点名的违规，集中在三笔账的处理上。
第一，控股子公司至微半导体（上海）增资扩股引入战略投资者，投资协议里公司“不能无条件地避免向投资方交付现金或其他金融资产的合同义务”——按《企业会计准则第22号》这笔投资款应确认为金融负债，公司没确认。
第二，把不能单独计量和出售的房产塞进“投资性房地产”，还用了公允价值模式后续计量，踩了《企业会计准则第3号》的线。
第三，同一客户的合同负债和应收账款没按履约义务与付款关系分开列示，违背《企业会计准则第14号》。
这些情况导致了2021—2024定期报告财务数据不准确。追溯调整的结果是各年净利润全线调减：2021年调减11.08%、2022年调减28.27%、2023年调减38.92%、2024年调减1.59亿元、幅度675.18%——这也是最刺眼的一笔，原本2024年报披露归母净利润2359.75万元，调后变成-1.36亿元，由盈转亏。
与此同时，时任董事长蒋渊、前后两任财务总监、两任董事会秘书均被同步警示。
值得一提的是，至纯科技的审计机构此前也因“审计程序执行不到位”在2024年8月被出具警示函，公司则连续三年年报遭交易所问询。
来源：公司公告
营收萎缩、利润持续失血
公司主营业务分为高纯工艺系统集成、半导体湿法清洗设备、电子材料三大板块，其中系统集成长期贡献80%左右营收，是核心基本盘。
业绩来看，公司2022年营收30.50亿元、2023年营收31.51亿元小幅增长、2024年36.05亿元阶段性高点，2025年大幅下滑20.81%至28.55亿元；2026年一季度营收6.21亿元，同比再度下滑14.7%，连续两个报告期营收负增长。
从营收结构来看，2025年公司的高纯工艺系统集成（22.93亿元，占比80.34%）业务同比下滑18.97%，毛利率23.67%，同比大幅下降10.19个百分点。主要受国内晶圆厂资本开支收缩、洁净室二次配项目交付周期拉长、项目招标延后影响，行业竞争加剧压低项目报价，直接拉低板块盈利空间；
2025年公司的湿法清洗设备（2.86亿元，占比10.01%）同比暴跌52.82%，毛利率仅15.84%，同比下滑6.93个百分点。清洗设备是公司重点布局国产替代赛道，但下游晶圆厂设备采购计划推迟、产品验证周期拉长，设备交付不及预期，且设备研发摊销、产线折旧持续增加，板块盈利能力大幅削弱。
值得注意的是，电子材料（2.69亿元，占比9.42%）是2025年公司唯一增长板块，同比增长63.59%，毛利率小幅提升1.2个百分点。受益于大宗气体驻厂运维业务放量，但整体营收体量过小，无法对冲另外两大核心板块收入、利润下滑缺口。
归母净利润经追溯调整后，2022年为2.03亿元、2023年2.30亿元维持稳定盈利；2024年由盈转亏，归母净利润-1.36亿元，扣非归母净利润-0.57亿元，上市以来首次年度扣非亏损；2025年亏损规模大幅扩大，归母净利润-7.77亿元，扣非归母净利润-8.11亿元，同比亏损扩大超470%；2026年一季度延续亏损，单季度归母净亏损7885.31万元，净利率低至-13.11%。
盈利崩塌由多重因素共振导致，其中，毛利率全线走低，综合毛利率从2022年35.36%一路下滑至2025年22.76%，单年下滑超12个百分点。
刚性费用持续攀升。2025年研发费用同比增长24.93%，公司持续投入7nm、14nm湿法设备迭代、SPM平台研发，叠加管理、销售人工成本上涨，三费持续吞噬毛利。
大额资产减值集中爆发。2025年信用减值损失1.95亿元、资产减值损失1.04亿元，合计近3亿元。应收账款账期拉长、存货积压贬值，迫使公司一次性计提大额减值，直接加剧年度亏损。
运营与现金流指标是反映公司真实经营压力的核心佐证。经营现金流连续大额净流出，2024年经营现金流净额-4.63亿元，2025年-4.30亿元，主营业务持续“只出不进”，公司日常运营、货款支付、研发投入高度依赖外部筹资输血。
资产负债率持续走高，偿债压力加大，2026年一季度末总资产140.21亿元，总负债102.41亿元，资产负债率73.05%，有息负债规模超55亿元，财务利息支出持续增加，进一步挤压利润空间。
应收账款高企，回款周期持续拉长，2024年末公司应收账款30.44亿元，2025年末28.57亿元，2026年一季度末27.66亿元，单季度营收仅6.21亿元，应收账款规模是季度营收4倍以上；应收账款周转天数从2024年277天飙升至2025年末372天，下游晶圆厂普遍拉长付款周期，坏账计提风险持续累积；
存货积压严重，周转效率大幅下降，2025年末存货34.32亿元，存货周转天数534天，较2024年420天大幅增加114天。大量设备、系统半成品备货积压，占用营运资金，同时面临技术迭代贬值风险。
从行业来看，2024-2025年，全球、国内晶圆厂集体缩减资本开支、设备招标普遍延后是全行业共性，北方华创、盛美半导体、拓荆等同类设备企业同步营收承压；半导体湿法设备验证周期拉长、行业价格战为全赛道现象。
实控人减持，公司前景几何？
财报之外，至纯科技过去两年的公司治理和资本动作，同样指向“压力”二字。
实控人家族持续减持。董事长兼总经理蒋渊2025年9月—12月通过二级市场多次减持，其中9月25日单笔减持426.78万股、9月29日减持117.17万股，其母陆龙英2025年12月也通过集中竞价减持近300万股。中国经济网测算蒋渊母女累计套现已达15亿元。公司连亏、监管函落地、实控人还在卖——这个组合对二级市场信心不算友好。
资本运作接连折戟。2025年10月，公司公告终止发行股份及支付现金购买资产并配套募资的关联交易事项，关联董事蒋渊回避表决。另一边，控股子公司至微半导体（恰恰是这次警示函第一宗违规的当事主体）2025年12月又推了一轮增资扩股引入投资者，公司放弃优先认购权。至微是承载高阶湿法设备国产化故事的核心平台，反复增资引战背后，母公司自身输血能力在下降。
旧并购的商誉尾巴。2019年公司跨界收购波汇科技100%股权，确认商誉2.45亿元。波汇科技2018—2020年踩线完成业绩承诺后，2021年、2022年净利润分别下滑65.79%、9.15%，但公司一直没计提商誉减值，2023年8月因此收到上交所年报监管工作函。目前，公司账面仍存有1.69亿元商誉。
外部层面，2024年末公司及多家核心子公司被列入美国商务部实体清单，境外客户合作受限。不过，据至纯科技2024年12月3日官方公告明确，实体清单影响总体可控，2020年起已完成供应链本土化布局，核心零部件自主配套；2025年报、投资者调研纪要显示：公司业务以内地晶圆厂为主，境外收入占比极低，实体清单对订单直接冲击有限。
至纯科技此次收到监管警示函，从经调整后的完整财报来看，公司已经告别此前稳定盈利阶段，进入营收收缩、利润大额亏损、现金流持续承压的经营低谷。
至纯科技所处的半导体设备赛道长坡厚雪不假，湿法清洗国产替代的逻辑也没消失。对于市场参与者而言，监管警示函揭示的财务失真问题、公司持续恶化的核心财务指标、多重叠加的经营隐患，均是评估公司投资价值不可忽视的核心负面约束，后续需持续跟踪，客观评估公司经营修复空间。（《理财周刊-财事汇》出品）
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