7月14日，上证指数再次跌破3900点，最低下探至3869点，市场上悲观情绪弥漫，很多投资者认为牛市已经结束了。

好在下午股市出现V型反转，上证指数报收于3967点，涨1.36%，但成交量继续萎缩，市场人气仍有待恢复。究竟是牛市结束了？还是调整结束了？

基本面改善

通常牛市的结束与基本面的情况息息相关。如2007年，上证指数曾经冲到6124点，当时的市盈率超过了50倍，基本面根本无法支撑如此高的估值。受全球金融危机的影响，牛市戛然而止，上证指数也一路回落到了1664点，最大跌幅接近73%。

而目前，上证指数的市盈率只有16.8倍，估值并不夸张。因此，即便出现短期调整，从指数的角度看，幅度也不会太大。今天下午股市能够拉起来，说明低位的承接资金还相当充裕。

7月和8月是上市公司公布中报的时期，已经有667家公司公布了业绩预报，其中净利润比去年中报翻番的有298家，业绩向好的趋势较为明显。等所有公司公布完中报，市场的整体估值还会出现一定幅度的下降。基本面的改善，会对股市起到决定性的支撑作用。

机构换仓调股

近期股市的下跌与机构换仓调股密不可分。过去1年多时间，以人工智能产业链为代表的科技成长股表现亮眼，很多股票出现几倍甚至10几倍的涨幅。部分个股的估值甚至达到了几百倍，风险极高。

虽然，部分科技股预告了极其夸张的利润增幅，但投资者普遍担心，这样的利润增幅是不可持续的，利好出现就是兑现利润的时候。于是，前期的热门股纷纷开启了暴跌模式，带动指数一路下跌。

人工智能概念股的下跌，一方面释放了自身的投资风险，另一方面也为其他板块新增了资金。受资金虹吸的影响，今年上半年只有约31%的股票出现了上涨，69%的股票出现了下跌。一旦资金从热门股中撤离，一些被错杀的股票将重新受到追捧。

科技牛市仍将持续

本轮的牛市一方面有政策引导的作用，但更重要的是人工智能技术飞速发展带来的。从ChatGPT的横空出世，到AI Agent的大面积应用，人工智能技术正以肉眼可见的速度迭代升级。新技术不仅会提升各行各业的生产与服务效率，给企业带来利润；也会改变人们的生活方式，创造出更多新的机会。

从目前的情况看，人工智能技术仍在发展的初期，还有很大的提升空间。人工智能产业链在业绩出现高增长后，能否延续，能延续多久，仍然是未知数。一旦其成长性得到了验证，资金仍然会回流到这条牛市主线上来，推动科技牛市进一步走高。

投资者需要耐心

面对牛市中的调整，投资者需要保持耐心。每次牛市，都会出现几次比较大的调整，从5月15日上证指数创下4258.86点10年高点之后，调整的幅度还不到10%，仍属于较为正常的调整范围，判断牛市已经结束了还为时尚早。

A股投资者之所以很难赚钱，很关键的原因是太喜欢短线交易，总认为自己能抓到每一个股市的高峰和低谷，希望能在短时间内实现资产的快速增值，缺乏足够的耐心。面对股市的调整，不少投资者会抛售手里的股票或权益类基金，但股市的调整随时可能结束，今天下午的行情就是证明。一旦调整结束，你没有及时买回来，或者买回来的品种不对，都会错过下一轮行情。

真正想要在股市中赚钱，一定要做好资产配置，不要赌单一赛道，可以分散投资。如选择宽基ETF的组合，或者热门赛道（用创业板、科创板的ETF代替单一赛道）加红利等稳健策略，来减小投资组合的波动。

多一点耐心，多观察宏观经济和个股基本面的变化，少一点对股价波动的担心，少一些一夜暴富的幻想，想在股市中获得一定的回报，并不是做不到的事情。