7月22日，深圳市越疆科技股份有限公司（以下简称“越疆科技”）将迎来创业板上市委员会审议。

然而，就在上会日期确定仅两天后——7月17日凌晨，一封万字实名举报信将这家“协作机器人第一股”推上风口浪尖。

越疆科技联合创始人、原常务副总裁兼COO宋涛通过公开渠道发文，指控公司及实控人刘培超在创业板IPO招股说明书中存在重大股权瑕疵及虚假陈述，“招股书通篇虚假陈述、刻意掩盖上亿级股权权属争议”。

刘培超与越疆科技的十年

越疆科技创始人刘培超的创业故事始于2015年。彼时，刚从山东大学机械工程专业硕士毕业一年的刘培超，带着几位校友在深圳南山区一间不到40平方米的公寓里起步。

公司成立之初，刘培超持股75%，注册资本仅500万元。宋涛作为创始员工之一于2015年加入，至迟在2017年8月已出任COO，后升任常务副总裁，成为公司核心管理层的重要一员。

创业头几年并不容易。刘培超白天在一家医疗器械企业做研发，晚上与团队在公寓客厅里调试机械臂样机，常常工作到凌晨三四点。2015年，越疆科技在Kickstarter众筹平台上推出第一代桌面级智能机械臂，筹得62万美元，将原本成本十几万元的机械臂价格拉低至几千元，就此切入协作机器人赛道。

此后十年间，越疆科技完成了多轮融资，投资方阵容包括前海基金、深创投、中网投、深圳松禾等知名机构。值得注意的是，公司历史融资中曾存在大量特殊股东权利条款（含对赌协议），刘培超作为回购义务承担方，与前海基金、深创投等多家投资人签订过业绩对赌及股权回购安排。这些条款在2022年至2023年间分步清理，至港股上市之日全面终止。

此外，公司早期还存在股权代持问题——刘培超曾为深圳中科、林勇毅等多人代持股权，联合创始人陈庆良亦曾代蔡文娟持有5%股权，后于2017年至2018年间陆续还原。

从业务发展看，越疆科技最初以教育场景的桌面级机械臂切入市场，2021年教育领域营收占比曾高达73.5%。此后公司逐步向工业场景转型，拓展至汽车、3C、新能源等领域，服务了包括比亚迪、宝马、吉利等80余家世界500强企业。根据灼识咨询报告，按2025年销量统计，公司在协作机器人行业排名全球第一，市场份额达13.2%。

2024年12月23日，越疆科技以18.8港元/股的发行价在港交所主板挂牌，成为港交所第三家通过18C章上市的特专科技公司，募资净额约6.81亿港元。然而上市首日，股价盘中一度跌至18.78港元，跌破发行价，最终收报18.94港元，微涨0.74%，市场反应平淡。

上市仅一年后，公司于2025年12月29日公告启动A股上市计划，恰逢中央出台政策允许大湾区H股企业在深交所上市。2026年4月10日证监会发布创业板改革意见后仅17天，越疆创业板IPO申请即获深交所受理，此后86天内从受理推进至7月22日上市委审议，成为深市首家大湾区“H回A”企业。

本次IPO拟发行不低于2315.55万股、不超过4888.39万股A股，占发行后总股本的比例为5%至10%，保荐人为国泰海通证券，募集资金总额预计12亿元，投向多足机器人研发及产业化项目（5.5亿元）、人形机器人技术提升项目（2.5亿元）、营销能力提升建设项目（1亿元）和补充流动资金（3亿元）。

营收三年增长72%，但亏损依旧

从财务数据看，越疆科技呈现出典型的“增收不增利”特征。

2023年至2025年，公司营业收入分别为2.87亿元、3.75亿元和4.93亿元，三年复合增长率达31.13%，增速高于行业平均水平。但2025年4.93亿元的营收规模，在同行业上市公司中并不突出。对比来看，同为机器人企业的埃斯顿2025年营收已超40亿元，汇川技术相关业务板块营收亦达数十亿元级别。

连续亏损，5年累计亏损3.76亿元。报告期内，越疆科技净利润分别为-1.03亿元、-0.95亿元和-0.84亿元，归母净利润分别为-1.03亿元、-0.95亿元和-0.84亿元，亏损幅度虽逐年收窄，但三年累计亏损仍超过2.8亿元。结合2024年港股上市招股书数据，2021年至2025年五年间公司累计亏损达3.76亿元。截至2025年末，公司未分配利润为-3.45亿元。

更值得关注的是，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-1.20亿元、-1.08亿元和-1.24亿元，2025年扣非亏损反而较2024年扩大，说明公司主业的实际盈利能力并未随营收增长而改善。

报告期内，公司综合毛利率从48.47%降至47.95%，再降至46.49%，三年下降近2个百分点。在协作机器人赛道竞争加剧的背景下，产品均价承压的趋势短期内难以逆转。

经营性现金流连续三年为负。2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.58亿元、-0.92亿元和-0.43亿元，虽有所改善但始终未能转正。这意味着公司日常经营仍需消耗现金，依赖外部融资维持运转。

2026年上半年，营收翻倍，亏损仍在扩大。7月15日，越疆科技公布2026年1至6月业绩预告，预计实现营业收入3亿元至3.3亿元（未经审计），同比增长94.65%至114.12%；预计净亏损9000万元至1.2亿元，预计扣非后净亏损1.4亿元至1.7亿元。具身智能出货金额已突破4000万元，超2025年全年收入的2倍。营收高速增长的另一面，是亏损幅度未见收窄——上半年预计净亏损已接近2025年全年的75%，扣非亏损更是有望超过2025年全年水平。

此外，根据经审阅的财务数据，2026年一季度营业收入为1.12亿元，同比增长110.68%，但净利润为-8048.61万元，较去年同期的-1947.47万元扩大313.29%；经营活动现金流净额为-1.31亿元，同比恶化294.38%。

从营收结构看，协作机器人仍是绝对主力。2025年，六轴协作机器人收入3.02亿元，占比61.69%；四轴协作机器人收入9295万元，占比18.98%；复合机器人收入6761万元，占比13.80%。三者合计占比超过94%。而被公司寄予厚望的具身智能业务，2024年才首次产生收入386.28万元，2025年增至2004.17万元，同比增长418.84%，但占总收入比重仅为4.09%。

公司预计2025年至2028年研发费用年均复合增长率将超过40%，大量资金将投入具身智能领域，但这一赛道的商业化落地尚处于极早期阶段。

港股股价先扬后抑。越疆科技在港股市场的表现可谓一波三折。2026年2月23日至7月14日，股价下跌超50%。7月15日至16日，受回A上会及中报业绩预告提振，两天累计上涨12.5%。然而7月17日宋涛举报事件发酵后，港股盘中一度大跌逾14%，最低报22.7港元，截至收盘报25.22港元/股，跌幅超5%，市值约110亿港元。此前两个交易日的涨幅几乎被一天吞没。

实名举报风波

越疆科技此次冲刺创业板，所面临的风险已提前遭受联合创始人的展现在市场面前。联合创始人实名举报，股权权属争议悬而未决。这是越疆科技当前最大的不确定性。

宋涛在举报信中提出了核心指控：作为联合创始人，其名下应持有员工持股平台“越疆合伙”（现名“深圳市越疆咨询合伙企业”，以下简称“越疆咨询”）69.7373%的财产份额，但招股书仅登记了22.4550%，中间47.2823%的巨额份额“凭空消失”。他指控越疆科技及刘培超全程刻意隐瞒了2023年1月28日由越疆合伙官方盖章出具的《变更承诺函》——该文件明确约定其最终持有平台69.7373%的份额。

争议的根源可追溯至2017年6月12日。彼时，宋涛与越疆签署《股权授予协议书》，约定越疆授予宋涛公司总股本3.8%的股份，通过员工持股平台间接持有，分三期完成支付，并约定争议交由深圳仲裁委员会仲裁。宋涛于2021年3月离职后，2023年底，越疆方面提起诉讼，将宋涛所获股权定性为股权激励期权，要求收回其所持份额。深圳市南山区人民法院裁定该纠纷应交由深圳仲裁委员会仲裁处理，此后各级法院多次驳回越疆方面的起诉和上诉。2025年12月，广东省高级人民法院裁定该纠纷不属于人民法院主管范围。招股书据此表示，截至签署日，公司及实际控制人与宋涛之间“无未决诉讼或仲裁”。

宋涛对此并不认可。他反驳称，法院仅裁定管辖权问题，从未对股权归属作出最终判定，公司系“刻意截取法院文书片段误导市场”。他还指控公司未经其同意便将越疆合伙份额从10.8%降至3.5%并完成工商登记，随后这些份额被登记在刘培超名下。

宋涛表示已完成深交所实名投诉，所有公章文件、工商规划表、沟通记录、诉讼文书全部作为附件提交，监管平台已正式受理，后续将继续向证监会、地方证监局递交线索，并启动仲裁和民事诉讼。

针对举报，深交所回函显示，中介机构经核查认为，越疆咨询的历次工商变更均已履行必要程序，工商登记信息清晰、明确，招股书披露内容“准确、合理、完整、符合事实，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏”。

越疆科技7月17日回应称：“文章指控不属实且存在严重误导性。目前，公司生产经营一切正常，创业板上市各项准备工作正按计划有序推进。”此前一天，公司董办工作人员在回应媒体询问时承认“确实存在”相关争议，但表示“主要是领导在跟进，我这边对具体情况不太了解”。

创业板上市规则明确要求发行人“股份权属清晰、不存在重大权属纠纷”。有投行人士指出，从交易所反馈看，中介机构已给出无瑕疵的核查意见，短期内可能不会影响审核进程，但举报人后续的法律动作是否会对越疆造成实质性影响，仍待观察。

7月22日的上会结果，将决定越疆科技能否在A股市场获得新的融资弹药。但联合创始人的万字举报、连续五年的亏损纪录、以及具身智能赛道的不确定性，共同构成了悬在越疆科技头顶的三重阴云。从“全球第一”的销量到可持续的盈利能力，从股权纠纷的罗生门到资本市场的信任重建，越疆科技还有一段艰难的路要走。（《理财周刊-财事汇》出品）

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