2026年6月底，深圳证监局一纸行政处罚决定书，将老牌公募诺安基金的合规漏洞再度摆上台面。公司前基金经理张堃因长期利用未公开信息交易、未按规定申报个人证券投资两大违规行为，被监管责令改正，没收违法所得7.52万元，并处34万元罚款，合计罚没41.52万元。

图片来源：中国证券监督管理委员会深圳监管局官网

看似金额不高的罚单，背后藏着极具讽刺的行业乱象：曾任职诺安基金9年的资深基金经理，耗时8年操控7个隐秘账户、完成768.56万元趋同交易，最终仅获利7.52万元，却换来职业生涯终结、监管重罚的结局。

更值得玩味的是时间节点。张堃案并非孤立事件，而是诺安基金近年来合规危机的“连续剧”最新一集。从2023年蔡嵩松、曲泉儒涉刑案震惊市场，到如今张堃行政处罚落地，诺安基金的投研人员“前腐后继”的现象，已构成公募基金行业罕见的“合规塌陷带”。

一张罚单揭开冰山一角：张堃案的来龙去脉

资料显示，张堃自2014年5月入职诺安基金，历任基金经理助理、基金经理，2020年5月至2023年10月期间，手握三只公募基金的投资决策、交易执行、持仓查询核心权限，掌握完整的基金未公开交易信息。依托职务便利，张堃开启了长达8年的隐秘违规操作。

监管查实，2015年至2023年期间，张堃先后控制使用郑某华、姚某、赵某华等七个他人证券账户，规避公司从业申报监管要求。在2020年至2023年任职基金经理核心期间，其利用管理基金的未公开信息，通过隐秘账户与旗下公募产品开展趋同交易，累计交易金额高达768.56万元，形成违法所得7.52万元。

此次处罚针对两项独立违规行为叠加惩戒：其一，利用未公开信息交易，违反《基金法》相关规定，被没收全部违法所得7.52万元、罚款28万元；其二，长期操控多个证券账户从事证券投资，却从未向诺安基金履行申报义务，违反从业人员合规申报准则，被单独罚款6万元，两项处罚合计罚没41.52万元。

值得关注的是，张堃案发后如实供述全部违规事实、积极配合稽查调查、主动认错认罚，具备法定从轻处罚情节，且全程未提出陈述申辩、未申请听证。即便如此，监管仍依规作出严肃处罚，足以说明其长期违规行为的恶劣性。

业内资深人士向媒体表示，公募基金“老鼠仓”的核心危害，从不在于获利金额多少，而在于破坏资管行业信义义务根基。基金经理手握投资者资金与信息优势，利用职务便利套利、隐匿个人交易行为，本质是违背受托责任、损害投资者信任，这也是监管始终对该类行为“零容忍”的核心原因。而8年长期持续违规未被内部发现，也侧面折射出机构内控执行的薄弱环节。

从“顶流神话”到“刑案缠身” 诺安基金合规失控

在金融投研领域有一个著名的“蟑螂定律”：当你发现一只蟑螂时，阴暗处往往已经繁殖了一个庞大的群落。张堃案，仅仅是诺安基金近年来系统性合规风险的冰山一角。

2017年，公司原基金经理邹翔因长达五年的老鼠仓被立案侦查，2022年9月裁判文书网披露完整一审判决——其2010-2015年任诺安投资部执行总监期间，趋同交易4.17亿、获利2355万，案发后为脱罪向公安经侦人员行贿430万，最终三罪并罚获刑11年。

2023年9月，蔡嵩松“清仓式卸任”引爆市场。这位管理规模一度突破400亿元的“顶流”基金经理，突然宣布离任所有产品。数月后的2024年3月，财新报道证实其已被公诉。据披露，蔡嵩松受贿时间在2020年前后，涉案金额仅数十万元，却换来了职业生涯的彻底终结。其操作手法极具隐蔽性：通过曲泉儒介绍，利用管理产品持仓小半年、总金额约1000万元的“灰色交易”，在半年报截止日前卖出以规避公众知晓——这种“钻制度空子”的精准操作，暴露出诺安基金内控的重大漏洞。

对比行业同类案例，交银施罗德原投资总监李旭利2011年涉刑后，该公司经历了长达数年的低迷与重建；诺安基金在蔡嵩松案后同样陷入人才流失的困境，但合规整改的成效显然未能阻止张堃案的发生。这引出一个尖锐问题：一家公募基金需要经历多少次“刮骨疗毒”，才能真正建立有效的合规防火墙？

经营承压、盈利波动 合规短板拖累主业发展

合规体系的持续失守，直接反噬诺安基金的经营基本面。作为成立二十余年的老牌公募，公司近年来始终陷入非货规模增长乏力、净利润波动下滑、业务结构单一的困境，在行业扩容、头部机构强者恒强的格局下，市场份额持续萎缩，行业排名不断下滑。

从核心财务数据来看，2020年-2025年诺安基金净利润分别为2.74亿元、3.05亿元、1.98亿元、2.6亿元、2.07亿元、2.14亿元。数据清晰可见，公司盈利稳定性极差，2022年净利润大幅下滑超35%，近两年始终在2亿元低位徘徊，未能实现稳步增长。

而同期腰部同业如永赢基金2025净利暴增136%至6亿、景顺长城基金回升44%至13.7亿。

Wind 数据显示，截至2026年一季度末，诺安基金公募管理总规模为1971.99亿元，在全市场164家公募管理人中排名第43位；其中非货币基金规模仅727.53 亿元，占比不足37%。

业务结构层面，诺安基金规模增长高度依赖低费率货币基金，权益、债券等主动管理核心业务竞争力薄弱，成为制约公司发展的核心短板。近年来公募行业发展核心逻辑转向主动管理能力、精品化产品布局，头部机构纷纷发力权益基金、固收+产品，提升高费率、高附加值业务占比，而诺安基金始终未能打破货币基金依赖的业务结构瓶颈。

此外值得留意的是，2026 年 7 月中旬，诺安基金迎来核心人事变动，任职逾六年的总经理齐斌因个人原因离任，由副总经理刘翔接棒。公开资料显示，齐斌任职期间，正是诺安基金合规问题集中爆发、投研人员密集涉案的关键周期，此次人事调整，也被市场解读为监管压力与经营困境下的被动整改之举。但对于积弊已久的合规体系而言，单一高管离任，难以从根本上解决系统性治理缺陷。

张堃八年老鼠仓案落地，不仅是诺安基金的个体危机，更揭开了部分中小公募机构的共性痛点：在行业竞争白热化背景下，部分老牌公募重规模、重业绩、轻合规，将经营发展置于风险管控之上，最终导致合规底线崩塌、反噬长期发展。

从行业宏观背景来看，近年来资本市场全面深化改革，公募行业监管持续从严，监管层多次强调 “合规是资管行业生命线”，对从业人员老鼠仓、利益输送、未申报交易等违规行为保持零容忍态势。

2025年5月证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，同步配套修正《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》实施规定，进一步压实公募机构主体责任——《实施规定》明确要求建立“研究、投资、交易、风控、合规、监察”岗位制衡机制，对投资经理交易指令实行事前管控、事中监测、事后审查的穿透式管理，并设置离职静默期、追索扣回可溯及离职人员等硬约束；2026年6月吴清在中基协第四届会员代表大会上进一步提出“全员参与、全面覆盖、全程落实”的合规要求，对隐秘账户交易、利益输送、违规代持、通道化等隐蔽性违规保持“长牙带刺”零容忍。

短期来看，张堃案的落地、高管的更迭，或许会推动诺安基金开启新一轮合规整改；但长期来看，系统性的合规漏洞、僵化的内控机制、疲软的经营基本面，绝非短期整改能够修复。在监管常态化从严、行业合规精细化、投资者愈发理性的当下，公募行业早已告别“野蛮生长”时代，无合规不发展、无风控不长久已然成为行业铁律。（《理财周刊-财事汇》出品）

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