2006~2007年，在股权分置改革政策的刺激下，A股市场出现了一波大牛市，上证指数从2005年的不足1000点起步，最高涨至6124点，至今这一点位仍然遥不可及。2015年，在杠杆资金的支撑下，上证指数也曾创出过5178点的历史次高点，但距离6124点仍有近1000点的距离。

透支的6124点

为什么19年过去了，上证指数还远离当年的纪录？原因很多，最重要的一点是当年的股市严重透支了未来的行情。2007年，当股市创下6124点历史纪录的时候，A股市场的规模比较小，沪深两市上市公司的家数只有1471家，股市的估值非常高。根据历史数据测算，当时上证指数的市盈率高达56倍，而今年8月21日上证指数的估值仅为16.5倍，前者是后者的3.39倍。如果当年股市的估值能和现在一样，上证指数应该在1800点左右，很显然当年的股市严重透支了未来的行情。

股息除权降低了指数

还有一个因素是大家没有考虑到的，那就是股息除权。上证指数是按总市值加权计算指数变动的，当股票实施分红后，总市值会减少，导致指数下跌。这个因素在早些年还不太显著，因为那时候股息率比较低，但在近几年影响就比较大了。目前上证指数的股息率（成分股总分红金额/成分股总市值）在2.5%左右，按3900点计算，每年大约会被扣减100点左右。2024年，上交所推出了上证综合全收益指数，就是把分红收益计入指数，这个指数以2020年7月21日为基期，以当日上证指数的收盘价3320.89点为基点。2026年8月21日，上证指数的收盘价为3905点，上证综合全收益指数的收盘价为4544点，两者的差异达600多点。由于没有2020年之前上证指数因股息除权被扣减的数据，在不扣减的情况下，实际的指数可能已经超过5000点。

纳入多、退出少影响指数

上证指数是综合指数，每只新股经过一段时间后都会加入到成分股中，导致成分股的数量越来越多，总市值越来越大。而剔除的成分股相对较少，这和成分股指数有着很大的区别。像沪深300这样的指数，定期会更换，表现好的股票会被纳入指数，表现不好的股票会被剔除，指数的涨跌主要反映的是成分股市值的变化。而上证指数就不一样了，指数的总市值会随着纳入指数的新股而增加，但指数不一定会上涨，甚至还可能下跌。由于成分股数量越来越多，总市值规模越来越大，上涨的难度也越来越高。全球主要股市都是以成分股指数为标杆指数，用综合指数来衡量股市的并不多见，主要是因为综合指数存在总市值增加但指数可以不涨的缺陷。

什么时候能突破6124点

要回答上证指数什么时候能突破6124点，我们需要做一些假设。假设上证指数的估值不发生改变，市盈率始终维持在16.5倍左右，成分股净利润每年按10%的速度增长，股息率维持在2.5%左右。根据这样的假设上证指数每年应上涨10%，扣减2.5%的股息，实际上涨7.5%，按当前3900点计算，大约需要6年时间才有望突破6124点如果上证指数的估值能有所提高，市盈率提升到20倍（仍低于美国标普500当前的市盈率水平），那么大约需要4年左右的时间才能突破6124点。如果上市公司的业绩增速低于10%，或者市盈率水平进一步下降，突破6124点的时间还会往后延长。投资者不必在意上证指数何时能创历史新高，因为在它创新高之前，很多成分股指数将创出新高，选择跟踪成分股指数的ETF或ETF联接基金，也能为大家带来收益。