手里有一笔闲钱，想找个能长期拿着、每年还能稳定分红的产品，该选谁？“高息股家族”指数中有三大门派：中证银行指数、中证红利指数、红利低波指数。如果想要选一个长期持有，追踪这3个指数的ETF哪只更好呢？

风险差不多，收益却差很多

中证银行指数，其成分股就是银行股，从国有大行、股份行到城商行、农商行都在里面，是清一色的分红大户。中证红利指数，是从全市场挑出100只股息率高、分红稳定的股票，行业跨度很大，能源、材料、工业、金融都有。红利低波指数，是在“分红多”的基础上再加一个条件——股价别太闹腾，也就是“分红多，还稳得住”的50只股票。

中证银行指数、中证红利指数和红利低波指数基本情况

这3个指数有个共同点：不看股价短期涨得多凶，只看谁愿意把赚到的利润真金白银地分出来。所以买它们，赚的主要不是“股价”的钱，而是“公司每年把利润分给你”的钱。

看红利类产品收益率时，要重点参考“全收益”指数，它是指把每年分红的钱也再投资进去的收益，比只看价格涨幅更真实。对比下来，出现了一个反直觉的结论——3个指数承担的风险差不多，但赚钱的能力差了很远。

判断风险除了看最大回撤，还可以看“波动率”，你可以把它理解成“净值上上下下的幅度”。数字越小，持有过程越平滑，账户看着越不揪心。不管是近3年、近5年还是近10年，这3个指数的年化波动率都在15%到18%之间，彼此之间最多也只差1%。换句话说，从“会不会大起大落”这个角度看，买哪个都差不多，不存在哪个特别刺激、哪个特别安稳。

但收益率之间的距离就拉开了。近1年全收益率，银行指数领先中证红利7个百分点，领先红利低波5个百分点。拉长到近3年的数据，年化收益率差距分别扩大到7个百分点和9个百分点。也就是说，近乎承担了一样的风险，但拿到的回报却完全不在一个量级。

不过，过去3年，恰好是银行股的一轮爆发期，曾经股价和估值长期趴在低位，近3年均稳步上扬，分红又稳定，在利率下行、资金都在找“确定收益”的大环境里，被保险资金、养老金这类长钱反复加仓，股价和估值一起往上抬。

中证银行指数、中证红利指数和红利低波指数比较

钱都押在了哪？

收益差这么多，根源在于“权重怎么分”，3个指数的加权方式不一样。

中证银行指数用的是“自由流通市值加权”，也就是说谁的盘子大、在外面流通市值高，谁的权重就高。中证银行指数中招商银行一家就占了15.15%，前5大银行股加起来占比超过45%，前十大银行股接近65%。等于说，这个指数六成多的钱押在10 只银行股上，而招行一家的分量，是前十名里最后一位的5倍还多。

中证红利指数用的是“股息率加权”，也就是谁分钱多，谁的权重就高。这个策略有个副作用，股息率最高的一批公司，往往是能源、运输这类周期股，因为它们赚钱的年份分红特别慷慨。中证红利指数中包含的前十大股票里有中远海控、广汇能源、兖矿能源、山煤国际、潞安环能、陕西煤业。

中证红利指数收益率表现不突出的问题也就出在这里。周期股的利润跟着煤价、运价、金属价格上下翻滚，行情好的时候赚得多、分红也猛，一旦商品价格转头向下，利润和分红会同步缩水。尤其当年因分红好，被调进指数中，这也意味着这个股票几乎到了周期顶峰，接下来是周期的下降阶段，那么调进指数后反而会拖累指数的走势。

红利低波指数同样用的是“股息率加权”，但多了一道“股价别太闹腾”的筛选，把能源、运输这里高波动的周期股大多挡在了门外。该指数中包含的股票就换成了银行、能源、消费这类股票。其中前十大股票合计约25%，比银行指数分散得多，权重股也以银行为主。

三类指数该选谁？

中证银行指数赢在“涨得猛”，过去3年刚好踩在它的高光时段。但它有两个绕不开的问题：一是行业太单一，指数里装的全是银行股，银行的净息差、坏账率、拨备覆盖率、资本充足率等指标，就是这个指数的全部命运；二是这轮爆发有特定的时代背景，能不能延续，要看资金偏好和基本面接不接得上。

中证红利指数赢在“散”，100只成分股、前十大只占两成，单家公司出事很难拖累它；但它也输在“散”——权重被煤炭、航运这些周期股占住，行业景气一旦回落，利润和分红会一起变少。

红利低波指数赢在“稳”，波动率是3个指数里最低的，主要股票以银行为主，但分散得多，属于“少踩坑”的那一类选择。

还是那句话，这些产品的选择都不是一道“谁最好”的选择题，而是一道“谁更适合你这笔钱”的判断题。你是想要“涨得猛”的那种弹性，还是想要一份不用天天揪心的稳当？想清楚这一点，答案其实自己就浮出来了。