截至2026年三季度末，1500余家A股上市公司的前十大流通股东中出现QFII（合格境外机构投资者）身影，持股市值超过2750亿元，环比下降近20%；持股数量约138亿股，环比下降约7%。

单看环比，外资似乎在“撤退”，但拉长视角，较2025年三季度末，QFII持股数量与持股市值同比分别增长56.4%、79.87%。环比缩水、同比扩张的“剪刀差”背后，是外资在A股的一次大规模换防：从高弹性的科技成长，转向低估值、高股息的防御板块。

三季度的“缩水”由两部分构成：一是市场本身在调整，重仓的电子板块指数单季跌幅超30%，估值回落直接压低市值；二是外资主动减持高拥挤赛道。而同比数据揭示的另一面是，外资配置底盘并未收缩——持股数量同比增逾五成，持股市值同比增近八成。这意味着三季度更像存量结构再平衡，而非系统性撤离：仓位整体仍在抬升，变的只是方向。

电子居首，银行最“稳”

分行业看，持股市值超百亿元的申万一级行业有5个：电子、银行、机械设备、电力设备及有色金属。电子持股市值接近900亿元，仍居31个行业之首，但这是“存量惯性”与“新股增量”共同作用的结果——电子持股数量环比增长10%以上，增量主要来自年内新股获QFII纳入，剔除新股贡献后实际持股数量实则回落。

与之对照的是银行：持股市值超810亿元，环比增长近20%，增幅居行业第4名，持股数量超48亿股、稳居第一。机械设备、电力设备市值虽均超140亿元，环比降幅却都超过45%。

增持方向上，非银金融、农林牧渔、煤炭、医药生物及传媒持股数量环比增幅均超20%，其中前三者超45%、医药生物超35%；汽车、电力设备、国防军工、机械设备等硬科技赛道则减仓居前。市场表现印证了这一切换：三季度申万银行指数涨幅接近15%，同期申万电子指数跌幅超30%。

QFII与北向资金一起“拥抱”银行

值得关注的是，外资另一条通道北向资金三季度做出了方向一致的调仓。据证券时报、上海证券报等披露，北向资金对银行板块持股市值环比大增673亿元、增幅约47%，居31个申万行业首位，银行从其第六大重仓板块跃升至第三大；医药生物、非银金融、交通运输等防御方向同步获增配，宁德时代等成长龙头被明显减持。

QFII加仓银行近20%、北向加仓47%——两条并行通道罕见同向发力：银行板块平均股息率约4%-5%左右，10年期国债收益率仅1.63%，利差越3个百分点；A股银行平均前向市净率约0.54倍，处于2018年以来均值下方约1倍标准差附近；六大行2026年中期现金分红比例统一提高至31%。兼具防御属性与高股息特征的银行板块，因此成为震荡行情下外资的“压舱石”。

加仓、新进、减持三张面孔

个股层面，QFII持股市值超10亿元的公司接近20家，超80亿元的有宁波银行、生益科技、南京银行、长鑫科技及紫金矿业。宁波银行以超468亿元居首，生益科技约383亿元紧随其后，但环比下降约128亿元，两家持仓市值排名发生换位；长鑫科技前六大及第九大流通股东均为QFII，包括高盛国际、瑞士联合银行集团等。

持股比例方面，14家公司获QFII持股占流通股比例超7.5%，5家超10%，居前3名的均为银行标的——宁波银行、南京银行及西安银行。变动方面，21家公司获环比加仓超3.5个百分点，7家超5个百分点，恒兴新材获加仓近8个百分点，其三、四、七至九大流通股东均为QFII，前三季度净利润同比增幅接近45%。

新进方面，QFII新进成为近500家公司的前十大流通股东，三季度上市的燧原科技-U获持股比例11.4%、长鑫科技获8.75%，后者前三季度净利润超1320亿元；基础化工的瑞丰高材、金丹科技新进持股比例均超8%。减仓方面，超40家公司遭环比减仓超3个百分点，集中于机械设备、汽车、电子、环保等行业。外资并非抛弃科技，而是“去伪存真”——减的是高拥挤、兑现乏力的题材股，加的是刚上市即盈利兑现的新质生产力龙头。

连续加仓22家：

业绩向上、股价向下，外资逆向布局

拉长周期看，QFII连续3个季度环比加仓的公司有22家，分布于机械设备、建筑装饰、电子、基础化工等行业。较2025年四季度末，最新持股加仓超2个百分点的有10家，居前的有万讯自控、唯万密封、沐曦股份-U、金煤科技等，其中万讯自控最新持股比例达6.35%、加仓5.59个百分点，沐曦股份-U持股比例4.84%、加仓超4个百分点。

这22家公司的共同特征是“业绩向上、股价向下”：4家今年前三季度扭亏为盈，包括沐曦股份-U、天邑股份、万讯自控及惠云钛业，其中沐曦股份-U前三季度净利润超6亿元，GPU产品出货量显著提升；蠡湖股份、圣晖集成、唯万密封前三季度归母净利润同比增幅均超45%，蠡湖股份增幅超95%。

而股价维度，这22家公司年内平均跌幅接近20%，上涨的仅天邑股份、汉嘉数智两家。业绩已经兑现、股价仍在底部，外资却持续三个季度逆势加仓——这是典型的左侧布局、逆向配置，而非追逐短期趋势。

给普通投资者的三点启示

一是看同比、别只看环比。单季市值缩水近两成容易制造“外资撤退”的恐慌，但同比增八成说明配置底盘仍在扩张，三季度变化是结构性换仓，不是方向性撤离。

二是跟随“双通道共振”寻找方向。QFII与北向资金罕见同向加仓银行、医药等低估值高股息方向，背后是低利率环境下利差驱动的配置逻辑，这类板块在震荡市中的防御价值值得重视。

三是把“连续加仓”与“业绩兑现”放在一起看。外资的长期审美是盈利确定性：连续三个季度加仓的公司，普遍呈现扭亏或净利高增与股价回调并存的组合；与其追逐外资的季度买卖，不如观察其连续动作背后的业绩锚。市场会继续轮动，但外资用真金白银画出的这条“防御+业绩”主线，或许正是穿越波动的那条路。（《理财周刊-财事汇》出品）

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