过几年回头看中国A股，2019年初到2021年9月，是一个短期的牛市，此后美国的中概股危机通过中国香港股市传导至A股市场，熊市就开始了。2022年下半年的A股市场将依然可能处在震荡之中。

2010年以来，全球股市都有了政策市的特征，超额货币成为常态。尤其是在美国2008~2009年次贷危机之后，美联储主动持有美元债券，而美元债券作为他国外汇储备和债券发行的锚定资产又通过海外美元的流通传导至全球，创造了股市周期的一种形态，我称之为“水牛”。