近日，多位投资者在《理财周刊-财事汇》后台留言，称东方基金副总经理、权益总监、投资决策委员会副主任委员、基金经理许文波，在2021至2025年这5年间的管理业绩长期“垫底”，认为东方基金当给个说法。

资料来源：天天基金，截至2026.3.25

暴力删帖？有产品讨论区过往内容已清空

通常情况下，投资者对基金产品或基金经理有疑问，往往会优先选择在网上发声。但今年以来，东方精选混合的天天基金网基金吧内，基民发帖数仅11条，蚂蚁财富讨论区5条；东方龙的天天基金网基金吧内共4条，蚂蚁财富（支付宝基金）讨论区仅1条有效发言，2026年以前的内容已全部删除清空。

资料来源：蚂蚁财富，截至2026.3.25

灵活配置变普通股票，长期业绩惨不忍睹？

Wind数据显示，截至2026年3月23日，许文波独立管理东方龙和东方精选2只灵活配置型基金，到2025年年底的管理规模分别为1.61亿元和9.00亿元，另有一只基金经理刘文哲与其联袂管理的偏股混合基金东方兴瑞趋势领航（A/C），合计规模1.00亿元。许文波独立管理的东方龙和东方精选，2019年以来的所有定期报告中，股票市值占基金资产净值比都非常高，绝大多数情况下都在80%以上，只出现了2次略低的，分别为76.43%和和78.66%，完全是当作普通股票型基金来管理。

事实上，灵活配置型的灵魂在于“择时”，即在牛市满仓进攻，在熊市空仓或轻仓防守。这是这类基金相比普通股票型基金（通常要求最低仓位60%-80%）最大的优势，但许文波从未进行过大幅度的资产配置调整。从许文波独立在管产品的业绩表现来看，如下表所示，相对于599只全市场普通股票型主代码基金的平均水平而言，近一年较好，近三年中规中矩，近五年较差。近七年业绩表现最差，回报、回撤、超额这三个指标无一胜出，且远逊于普通股票型平均。

数据来源：Wind，截至2026.3.23

结合2019至2021年初是震荡上行行情，2021年初-2024下半年是震荡下行行情，2024下半年至今是结构性行情，分阶段分析，许文波独立管理的东方龙和东方精选，有如下几个特征：

1、上一轮牛市：几乎完美错过了上一轮核心资产牛市；

2、上一轮回调市：出现了比市场平均水平更深的亏损；

3、本轮结构性行情：是典型的“反弹急先锋”，但需观察是否具备持续性。

4、产品表现分化显著：东方精选：长期超额稳定，近三年、近七年超额均为正，回撤控制较好；东方龙：波动大、回撤深、超额不稳定，近五年超额为-25.55%，反映出基金经理在不同产品上的管理效果并不一致。

选股胜率高，在哪里亏的钱？

据Wind数据统计，东方龙和东方精选近7年28个定期报告中，前十大重仓股的当季涨跌幅超越沪深300指数的平均胜率为72.86%和71.43%，当季涨跌幅超越其所在申万行业指数涨跌幅的平均胜率都是67.5%，在主动股基中可算较高的了，也就是说许文波有较强的选股能力，且长期投资集中度较低，业绩却差强人意（包括已清盘基金），不禁让人“遐想连篇”，到底是在哪里亏的钱？

数据来源：Wind，2019.1.1-2025.12.31

原来，据Wind数据统计，截至2025年年底，在主流的基金测评指标中，许文波跳槽到东方基金之后的7年里，其在管产品东方龙和东方精选有多个主要指标上表现不佳，尤其是平均风险收益率比普通股票型基金平均少了2成以上，年化超额收益、收益波动比（夏普比率）、收益回撤比（卡玛比率）、信息比率等重要指标都大幅跑输，而上行捕获率（市场上行阶段的收益抓取能力）表现不错但被下行捕获率（市场下行阶段的收益抓取能力）偏低抵消。

数据来源：Wind，2018.12.31-2025.12.31

基金行业通常以“业绩论英雄”，投资业绩直接决定管理规模，只有实实在在的业绩，才能赢得投资者的信任和资金。从相对表现来看，许文波管理这两只产品期间，业绩排名却落后于灵活配置型基金（Wind二级分类），难怪投资者纷纷清仓或大幅减仓，相比于2018年年底，截至2025年年底，东方龙和东方精选的基金份额都减少了60%以上。由此来看，投资者想要向许文波和东方基金讨个“说法”，似乎并不为过。

资料来源：Wind，截至2026.3.26

对于普通投资者而言，选择基金不仅要看基金经理的名气与职位，更要警惕产品名称与实际运作不符的 “名实背离” 现象。灵活配置型基金本应具备仓位调节、控制回撤的优势，若长期维持高仓位、淡化择时，本质上已偏离产品设计初衷，投资者承担的风险与产品风险等级并不匹配。同时，基金讨论区异常冷清、历史内容集中清空，也值得持有人多加留意信息透明度与沟通诚意。

投资最终要回归业绩与风控本身，高选股胜率若无法转化为稳健的长期收益，再亮眼的单项指标也意义有限。建议持有相关产品的投资者持续跟踪基金仓位变化、业绩归因及后续调仓动作，审慎评估是否与自身风险承受能力一致；尚未入场的投资者，更应避开 “风格模糊、业绩持续落后、管理一致性存疑” 的产品，避免在反弹行情中短暂回暖后，再度陷入长期跑输的被动局面。（《理财周刊-财事汇》出品）

免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。